Invertir en China: cambio socioeconómico


Así pues, la economía China ha propiciado y se ha basado en la exportación,
la industria y la inversión. Los bajos
impuestos a la producción empresarial y grandes inversiones en
infraestructura y producción industrial por parte del Estado y las empresas
privadas, unido a los factores anteriores, ha generado un exceso de producción
que, unido a un tipo de cambio infravalorado, se he dedicado a
la exportación. Los beneficios de esto se han destinado a nuevas inversiones
(industriales pero también en bonos estadounidenses en dólares, por ejemplo, lo
que da un poder grande a China, al poder jugar con el precio del dólar en
función de sus movimientos, lo cual afectaría a la economía estadounidense), no siendo la china una cultura endeudada
como la de otros gigantes occidentales, más enfocados al consumo.
Sin embargo, este paradigma está cambiando, y el modelo chino forzosamente va
hacia un aumento del consumo
doméstico y del sector servicios, reducción (en proporción) del peso de
las exportaciones, apreciación del
yuan y aumento de la clase media y los servicios sociales. De hecho el colegio ya es público, gratuito y, según dicen, de alto nivel, por ejemplo. Igualmente la
carga impositiva deberá cambiar desde el lado del consumo hacia el de la
producción, incrementando la renta disponible dedicada a éste.
Pero no sólo esto. A nivel cultural, empieza
a existir una nueva generación de
jóvenes que ya no viven para el trabajo, sino que piensan más en disfrutar
y consumir. Esto hasta ahora no ocurría en China, pero es algo que forzosamente
llega con el aumento del nivel de vida, como ha ocurrido en Europa. Este cambio
de cultura es paulatino, pero ocurre. Unos sectores darán pues paso a otros,
como el turismo.
Por otro lado, tras 30 años de crecimiento
absolutamente increíble, la pirámide de
población tiene un problema. Lo que antes fue una oportunidad, con una gran
clase joven trabajadora, dentro de pocos años se convertirá en el problema que
tenemos en Europa.
Por cierto invito a ver estos gráficos poblacionales e ir pulsando en la
gráfica de la derecha para ver cómo varían las pirámides hasta el año 2100,
momento en que la población mundial se estabiliza en torno a 11 mil millones.
Según las pirámides de población, a día de hoy África tiene mucho potencial,
Asia lo tuvo y está aún en crecimiento pero tendrá problemas, y Europa o Japón
ya los están teniendo mientras que América del Sur tiene un potencial moderado.
Otros países ricos lo han hecho mejor y tienen una pirámide más o menos
equilibrada como EEUU o Reino Unido. Pero no me distraigo del tema...

¿Cómo afecta esto
a nuestras inversiones? Lo más importante es buscar buenas empresas. Pero lo segundo más
importante es buscar buenas empresas en
mercados donde sea fácil crecer. Con esto lo digo todo. El rápido
crecimiento ha hecho que se haya generado
una muy amplia clase alta. En China están de moda los productos caros y los
productos importados, aquellos que confieren estatus. Los polos de marca, los
relojes Swatch o los coches BMW. Creo que esto seguirá siendo así. Sin embargo
el cambio de paradigma del que hablamos va
a generar una gran clase media de
gran consumo de productos de gama media. Por ejemplo, en comparación con
Europa, hay pocos supermercados e
hipermercados, creo que existe un filón en este sector, pero hay que saber
introducirse y adaptarse al tipo de consumo chino, y saber competir con una
discriminación positiva hacia las empresas chinas por parte Estatal. En cuanto
a aparatos electrónicos, evidentemente existen los Iphone (por cierto, con
mucho éxito por lo que hablamos del status), tan caros como en Europa, pero hay
gran cantidad de marcas chinas incipientes a precios razonables, así como
electrodomésticos y demás. En este tema, Corea es la nueva Japón, y China será la futura Corea. Vietnam, Indonesia o India, la futura China. En cuanto al sector
industrial, evidentemente, como hemos dicho, está muy copado por empresas chinas, muchas estatales,
excepto en materias específicas, o tecnologías que requieren un know-how y
experiencia que aún (y recalco, aún) no han adquirido. Por eso Areva todavía hace
centrales nucleares en territorio chino, por ejemplo. En cualquier caso creo que no es un sector fácil para inversiones
extranjeras comparado con el del consumo.
Otro aspecto en el que me he fijado es que en
China sigue habiendo muchas tiendas
locales, familiares y relativamente antiguas, pequeñas y de mal aspecto,
incluso en grandes ciudades. Esto es algo que forzosamente va a cambiar. Saqué dos fotos muy ilustrativas. En la misma foto, separadas por un matorral, un barrio de casas y tiendas viejas tradicionales de un lado, y rascacielos y avenidas del otro.
Del proceso de gentrificación y el
mercado inmobiliario hablaré en otra entrada. No es lógico que haya una calle
con tiendas de lujo, avenidas de 8 carriles, y al lado un laberinto de calles
de pequeños puestos callejeros o tiendas con aspecto poco apetecible.
Forzosamente, aunque ya ha ocurrido en parte, aún queda mucho camino para tiendas de todo tipo con un estándar de calidad más alto. Las primeras han sido las cadenas de comida rápida y
lujo, muy instauradas. Las segundas están
siendo las marcas de ropa, aún con
mucho recorrido. El resto, todo por hacer. Como digo, la clase media está y
estará en aumento. En otro post hablaré del sector energético, que
evidentemente acompaña en todo este cambio.

En cuanto a precios, me ha sorprendido que China ya no es barato. Aquí abajo podéis ver un par de fotos que tomé en un hipermercado de un pueblo en una zona rural/industrial a una hora de Qingdao, en el norte del país. El cambio yuan euro es aproximadamente 7,35 yuan = 1euro.
Como veis, botes de champú que no llegan al
medio litro a 4 o 5 euros es bastante caro, o tarros de miel a 4 euros. La
propia leche vale entre 2 y 3 euros el litro. Y las frutas y verduras, entre 1
y 2 euros el kilo (la medida estándar en la foto son 500g).

El tema de los precios me confirma que China
está en el proceso de cambio que decíamos. De hecho los propios chinos ya
hablan de deslocalización industrial
hacia países como Vietnam.
En fin, que nadie piense que China es un país
lleno de gente montada en bicicletas viejas donde no cabe un alfiler. Lo del
alfiler es cierto, pero en lugar de bicicletas hay coches de gama alta. Es increíble la proporción de BMW, Audi y
Volskwagen que existe. No me extraña que a las marcas alemanas, coreanas y japonesas les haya ido tan bien los últimos años (por cierto no puedo decir lo
mismo del resto de europeas y estadounidenses). En otra entrada hablaré de este
tema y de la contaminación, siempre
desde un punto de vista de la inversión
a largo plazo.

¡¡Guauuu!!
ResponderEliminarUna entrada genial, además estoy deseando leer tus conclusiones, aunque adivino por donde pueden ir.
Muchas gracias por una entrada tan interesante.
Un abrazo.
Muchas gracias Miguel,
ResponderEliminarUna cosa son las conclusiones y otra dónde invertir... eso es difícil de decir como también intuirás.
Un abrazo!
Hola Mucho Invertir
ResponderEliminarEstupendo artículo! Enhorabuena!
Me han sorprendido algunos precios que has comentado, aunque sean de bienes de importación. Una pregunta ¿Cuál es salario mínimo y medio allí?
También le veo un problema de deuda a medio plazo, quizá no tanto pública y sí del sistema financiero-bancario, que tiene garantía pública. Aquí sabemos bien lo de los bancos y una burbuja inmobiliaria, deben tener una.
Sobre el crecimiento, las cifras chinas son sospechosas como poco. Había un estudio de la universidad de Columbia que relacionaba el consumo energético con el crecimiento del PIB, gran correlación en todo el mundo, y para los chinos suponía un 3%, no el 6% que dicen ellos. Otros indicadores como el movimiento naviero de mercancias y el tráfico de containers tampoco cuadra con lo que dicen.
Impaciente por la continuación :)
Salu2 Cordiales
Hola Josep,
EliminarEl salario mínimo creo que va por provincias, y está entre unos 150 y 300€/mes. El salario medio anda por 800€/mes tras impuestos. Hablando con un amigo ingeniero me decía que el primer trabajo de un ingeniero ronda esa cifra, y si es senior o jefe, puede ganar 3000€/mes o más. Hablo de cifras redondas. Por ejemplo en Shenzhen o Shanghai son mayores, y en el mundo rural, significativamente menores.
Lo de los precios, quizás he puesto ejemplos un poco que saltan a la vista, pero ya te digo, sacados de un hipermercado de un pueblo.
Lo del crecimiento que dices, pues probablemente,...de hecho hay quien me ha dicho que en la cultura china mentir no está mal visto si justifica el fin...
Lo del la deuda y burbuja inmobiliaria, coincido totalmente. Por ahí van los tiros de la continuación que estoy preparando, jeje.
Hola a todos.
ResponderEliminarPues yo no adividno por donde pueden ir tus conclusiones por lo que estoy igual o más interesado si cabe que Miguel, jeje.
Muchísimas gracias por esta entrada de primera mano sobre China.
Saludos.
Gracias a ti bético por leerme y comentar!
EliminarUn abrazo
Buenas Mucho Invertir,
ResponderEliminarYo estuve 20 días hace un par de años y me vine con las mismas impresiones que comentas.
Lo que se quedó grabado fue los bloques y bloques de viviendas, estuvimos de paso en una ciudad que tenía creo recordar solo 8-10 años y tenía casi 1 millón de habitantes. Creo que eran esos los números igual me confundo pero recuerdo que el dato me sorprendió muchísimo.
Una pregunta, veo que llevas técnicas en cartera, hoy he abierto posición.
Siguen opinando lo mismo sobre ella, yo creo que los precios actuales son una gran oportunidad a largo.
Enhorabuena por la entrada.
Sí lo de las ciudades es cierto, no me extraña lo que dices. Pero se han pasado de rosca. Publicaré otro post en unos días al respecto.
ResponderEliminarSí, llevo técnicas. La compré cara comparado con ahora, pero cuando la compré estaba relativamente barata por fundamentales, así que ahora en realidad está mejor. Tuvo un warning profit hace unos meses porque un proyecto importante en Canadá salió mal y les costó muchos millones, como un 30 o 40% del beneficio neto previsto. Era el riesgo que sabía que corría, pues es una empresa con pocos proyectos pero muy grandes. Si uno falla, afecta mucho. Sin embargo mantienen sus previsiones para el año que viene, es decir, en teoría, resultados históricos, como se anunciaba antes del profit, y cartera en máximos. Ha cambiado mi opinión? Pues soy un poco más escéptico a dichas afirmaciones, porque han reducido márgenes, disminuido caja y los propios dirigentes dicen que es un entorno complicado aunque mantengan previsiones. Sin embargo, tengo amigos que trabajan dentro, y son también algo escépticos. Por lo visto en la empresa se rumorea que las relaciones con Arabia y Saudi Aramco se han enfriado un poco desde que murió el rey de Arabia Suadi, y eso podría afectar a futuros contratos. De ahí a decir que todo lo que ha dico el CEO es mentira, y que no se van a firmar proyectos, pues no, de hecho sigo pensando lo mismo que hace un año, simplemente soy algo más escéptico, pero efectivamente pienso que la acción está barata y que esto que digo está descontado de sobra. Por otro lado, por la naturaleza del negocio, siguen sin tener deuda (son al final un EPCista para terceros que en general cobra por adelantado).
Un abrazo farmacéutico
Por cierto, mi cartera está muy poco actualizada, tengo que incluir abertis, bmw, airbus, azvalor,...
EliminarMuchas Gracias.
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