sábado, 9 de julio de 2016

Cartera de inversión: Julio 2016

Aquí la cartera de inversiones actualizada a 8 de Julio de 2016. Con respecto a la última publicada de Diciembre de 2015 todas, las compras han sido en el mes de Enero (bajadas por el miedo a China y por el bajo precio del petróleo) y en el mes de Junio (Brexit). No compré en mal momento, pero tampoco en el mejor, de hecho en Febrero la bolsa siguió cayendo, para luego rebotar, y con el Brexit, algunas siguieron cayendo fuerte algún día más, como IAG. Es imposible comprar o vender en bolsa en el mejor momento. Respecto al semestre anterior, baja porcentualmente la inversión inmobiliaria debido al aumento de las otras partidas, entre las que hay algunas novedades que pasamos a listar a continuación, como BMW, Abertis, Airbús, IAG y azValor. Más abajo podéis encontrar una breve descripción de las inversiones en empresas y movimientos de cartera así como mi opinión al respecto.

Cartera de inversión

Incorporaciones

- BMW preferentes: mis razones para invertir en BMW están detalladas en la entrada sobre sobre análisis  de inversión en el sector del automóvil.

- Airbus: es que es una empresa que veo para toda la vida. Aviones se venden cada vez más y se seguirán vendiendo. Las previsiones a 20 años son excepcionales. Hace 10 años coger un avión era un acontecimiento. Hoy día cualquier europeo lo coge hasta para viajes de fin de semana. Este fenómeno no tengo duda que se extenderá poco a poco a América Latina, China, India, África,…e incluso en Europa y Norteamérica aún hay recorrido. Las previsiones de Airbus y del sector para los próximos 10 años son muy buenas. A corto plazo ni idea. Pueden penalizarle las dudas con el cashflow, o que la parte de defensa vaya regular, o que Dassault Aviation les gane contra el Eurofighter, no siendo además ya accionista de ésta última. Pero hoy día, la empresa controla más del 50% del mercado mundial de grandes aviones civiles. Sólo tienen una competencia, que es Boeing, y entre ambas se reparten todo el pastel de los grandes aviones de pasajeros. En un par de años puede que los chinos empiecen a vender los modelos de Comac, para mi la principal amenaza y motivo para no comprar muchas más acciones. Pero en un mercado con tan pocos actores, el poder de negociación con sus proveedores, más pequeños y atomizados, debe ser alto. Finalmente es una empresa apoyada por los estados de Francia, Alemania, Gran Bretaña y España. La propia SEPI (Sociedad Española de Participaciones Industriales) tiene un porcentaje alto de la empresa. Esto quiere decir que cuando la cosa se pone fea, los estados sueltan dinero, como ya ocurrió en 2009 o cuando el A400M tuvo problemas en los motores. En resumen, un mercado asegurado y creciente, sin mucha competencia, con barreras de entrada tanto de masa financiera, políticas y tecnológicas, y con unas ventas geográficamente muy diversificadas. En torno a PER15 me parece un precio razonable para invertir a muy largo plazo. Tiene un payout del 40% y un BPA creciente de forma sostenida año a año. Es una empresa Europea con sede fiscal en los Países Bajos, lo cual añade cierta diversificación a la cartera, mientras que el impuesto sobre dividendo es del 15%, lo que quiere decir que Hacienda nos lo devuelve todo sin mayor complicación y pagaremos lo mismo que si fuese una empresa española.

- Abertis: compré y acudí a la auto OPA con ciertas ganancias sin riesgo, pero me deshice de estas acciones porque las consideraba caras. Poco más tarde fue cayendo el precio, me decidí a analizar las acciones Abertis en más detalle y me pareció una empresa que, sin ser excelente y con bastante deuda (también debido a su negocio, recurrente y relativamente seguro), ofrecía seguridad. El negocio crece en España y Francia, sus principales mercados, algo más de un 5%, en Chile un poco menos, y en Brasil regular. Es decir, el tráfico es cíclico también, y Abertis va con él, aunque de forma muy amortiguada. Por otro lado, caducarán algunas autopistas importantes dentro de dos o tres años pero están invirtiendo principalmente en Brasil, que supongo dentro de unos años cambiará de ciclo.

- IAG: compré el día del Brexit, aunque al día siguiente siguió cayendo con fuerza antes de estabilizarse. Aún así, creo que fue buena compra. El Bréxit no le viene bien, claro está, pero tampoco creo que se hunda el mundo. Si la compañía el día antes cotizaba a 6,7€, llegar hasta 4,2€ me parece muy exagerado para una compañía que crece a doble dígito incluso ahora que el petróleo está estabilizado, tiene un ROIC del 14% y Margen Neto del 7%. Por otra parte, las expectativas de turismo son favorables, con crecimientos de más del 6%. Aunque le afecte la caída de la libra y el poder adquisitivo de los turistas británicos, los acuerdos comerciales o la libre circulación de personas, creo que a PER entre 5 y 6 está barata, siendo una inversión de valor que en un momento dado pueda llegar a vender. Aquí pueden encontrar mi análisis de IAG.

- AzValor Internacional: fue mi única compra del semestre que no hice en Enero ni en el Brexit. Anunciaron que la aportación mínima dejaba de ser 40 000€, así que se abrió la oportunidad. Luego amplié otro trocito a finales de Junio. Qué decir de la inversión en los ex de Bestinver, y encima ahora que son un fondo relativamente pequeño de unos 1500 M€ de patrimonio. En teoría deben de gestionarlo mejor y obtener mejores rentabilidades todavía. De momento este año van a doble dígito mientras el ibex u otros fondos van a doble dígito pero negativo. Invirtieron muy bien en materias primas y las subidas fueron espectaculares a principios de año, y no fue casualidad. Ahora han reducido posiciones y rotado cartera. A finales de Julio veremos la nueva cartera publicada, muy atentos. En la última carta nos adelantaban que Hyundai era posición importante. Por cierto, que en la entrada sobre el sectordel automóvil, Hyundai me salía la mejor de todas, pero por ser de un mercado lejano, nos mantuvimos al margen optando por BMW3. Supongo también que BMW seguirá siendo otra de la cartera de estos señores. En cuanto a la cartera ibérica, que no la llevo, adelantaron que incorporaban con fuerza a Mapfre y Técnicas Reunidas.

Cambios

- Plan Pensión Bestinver renta fija (Previsión) a Bestinver renta variable (Global). La mitad de lo que me quedaba, el día del Brexit. Me queda un poco aún.

Salidas

- Ninguna. En estado de formación de cartera, me cuesta mucho vender, y no es bueno, porque empresas como Telefónica no me parecen ni buenas, ni con futuro, ni con un equipo gestor capaz ni hábil.

Sin cambios

Técnicas Reunidas, cuando invertí me pareció buena por tener cartera en máximos, beneficio creciente y ausencia de deuda. Sin embargo, al tener pocos proyectos pero muy grandes, si uno fallaba, generaría un año negro en los resultados. Es lo que pasó con el proyecto de Canadá, que dio lugar a un profit warning y la cotización bajó un 30%. Sin embargo, ahora más que antes, creo que está por debajo de precio, pues la cartera sigue creciendo y las previsiones se mantienen, quitando el bache de 2015. Así que mantengo y creo que tarde o temprano subirá. Y más si azValor invierte como es el caso. Es verdad que vamos hacia una sociedad de menos petróleo con el coche eléctrico, pero aún estamos lejos de ello y creo que aún no hay riesgo, aunque a largo plazo hay que tenerlo en cuenta, no siendo una acción para toda la vida.

- Iberdrola, Gas Natural: en línea con lo esperado. Pasito a pasito, sin muchas sorpresas y buen dividendo. A veces suben un poco, a veces bajan, pero no nos importa. Lo malo de Iberdrola, la libra. Lo malo de Gas, Repsol. Ambos son factores extrínsecos, así que no me preocupan demasiado. Iberdrola está bien plantada en eólica y redes, que creo que es fundamental en el cambio de paradigma energético (a día de hoy la eólica y fotovoltaica son las energías más baratas de la historia (se vendieron recientemente plantas de sendas tecnologías a 4 y 2,6 c€/kWh en Marruecos y Dubai, mientras que la energía convencional ronda los 6 c€/kWh en números redondos). Su problema es la gestión de la red, pues no son acumulables de forma sencilla). No obstante, la energía convencional seguirá estando ahí por mucho tiempo, así que con ambas estoy tranquilo. Aquí un análisis fundamental que aún no ha pasado de moda.

- Repsol: la compré por los bajos precios del petróleo de final de año, no porque la considere una empresa de gestión impecable. Seguramente otras como Shell, Exxon o Chevron sean mejores empresas, no lo sé, pero en aquel momento me conformé con la que teníamos más cerca, además de que a pesar de Talismán, que ya estaba descontada, tiene parte importante de downstream que ayuda a capear el temporal. En cualquier caso, no es una acción o empresa que pretenda conservar toda la vida. De momento la jugada del petróleo va saliendo bien.

- Resto de empresas, planes de pensiones y fondos: nada que añadir respecto a últimas carteras publicadas

- Inmobiliario: alguna grata sorpresa para los que se dediquen a la inversión inmobiliaria y alquilen pisos pueden encontrarla en la entrada sobre los chollos en la declaración de larenta. Realmente alquilar tiene, una vez aplicadas las reducciones y desgravámenes, menos de un 10% de impuestos en el peor de los casos, y prácticamente cero si no tenemos ingresos del trabajo.

13 comentarios:

  1. Interesante cartera mucho invertir

    Una duda, con la salida de Paramés y cia, no te planteaste salir de bestinver para ir a metagestión por ejemplo? al menos parcialmente por diversificar

    Yo también tengo bmw preferentes, y ahora están en rojo, como se acerque a 55 otro carga de profundidad

    un abrazo!

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  2. Sí, ahora están en rojo, pero son buenas acciones, yo también he pensado en ampliar. La única pega que les veo a las BMW es que como tienen mucha presencia (y crecimiento) en China, cuando China acabe de explotar, las pasará un poco canutas. Lo que pasa es que lo de China no sabemos ni cómo, ni cuánto, ni cuándo. Pero sí, habrá que ampliar.
    Lo de Paramés me sentó mal porque aún tenia la comisión del 3% por menos de un año, así que las dejé. Posteriormente tampoco me parecen malos, se les ve gente razonable, así que lo que he hecho es no meter más, pero dejar lo que ya está. Ahora estoy ampliando posiciones en azValor, creo que hay que aprovechar ahora que son chicos y por si acaso cierran el fondo como siempre dicen. Bueno, y porque son los mejores. Cuando se acabe el cupo, pues quizás empiece con Metagestión, o con alguno de fuera de España, lo malo es que no conozco ninguno.
    Un abrazo

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  3. Sí, ahora están en rojo, pero son buenas acciones, yo también he pensado en ampliar. La única pega que les veo a las BMW es que como tienen mucha presencia (y crecimiento) en China, cuando China acabe de explotar, las pasará un poco canutas. Lo que pasa es que lo de China no sabemos ni cómo, ni cuánto, ni cuándo. Pero sí, habrá que ampliar.
    Lo de Paramés me sentó mal porque aún tenia la comisión del 3% por menos de un año, así que las dejé. Posteriormente tampoco me parecen malos, se les ve gente razonable, así que lo que he hecho es no meter más, pero dejar lo que ya está. Ahora estoy ampliando posiciones en azValor, creo que hay que aprovechar ahora que son chicos y por si acaso cierran el fondo como siempre dicen. Bueno, y porque son los mejores. Cuando se acabe el cupo, pues quizás empiece con Metagestión, o con alguno de fuera de España, lo malo es que no conozco ninguno.
    Un abrazo

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  4. Hola Mucho Invertir. Me has despertado la curiosidad por Airbus. Es un sector que no tengo en cartera y, de entrada, me parece interesante, pero he visto que cotiza en muchos mercados. ¿Cuáles son las acciones que tienes tú? ¿Podrías poner el ticker?

    Gracias y un cordial saludo

    IF

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    Respuestas
    1. Sin ser yo mucho invertir te dire q la empresa es la misma, las acciones iguales, con los mismos derechos... por lo que comprala donde mas barato te resulte (supongo que en españa). Siendo puristas, en españa tiene menos liquidez q en francia, pero eso puede perjudicar o beneficiar.

      Con respcto a la cartera, desde mi humilde punto de vista, quitaria iag (en favor de airbus, dado que si que creo en este sector), añadiria etf/fondos de salud y agua, y ya como opinion totalmente personal no me gusta abertis (espero q los gobiernos se den cuenta de la gente que muere en carretera y liberalizen las autopistas)

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    2. Hola juanjoo. Muchas gracias por responder. Aprovecho para hacerte un par de preguntas :-) Disculpa si alguna no tiene nivel, pero no estoy muy puesto en acciones internacionales.

      1) Siendo la misma acción, ¿por qué hay una variación de céntimos en la cotización de algunos mercados?

      2) Al ser una empresa radicada en los Paises Bajos, ¿qué retención se nos aplicará? Supongo que la holandesa independientemente de que la compremos en Paris, Madrid o Berlín por ejemplo, ¿no?

      Muchas gracias de nuevo

      IF

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    3. Hola IF,
      Efectivamente como dice Juanjo, da un poco igual. Yo compré airbús en el mercado contínuo español porque el broker me cobraba menos comisiones. De cara a los impuestos, es una empresa holandesa, pero el 15% de origen se indica en la declaración y te lo devuelven, de forma que sólo pagas el 15% en destino. Hasta donde sé, la diferencia de precio entre unos mercados y otros creo que puede existir pero es muy pequeña porque el mercado es más o menos eficiente.

      Juanjoo, claro, la cartera está en formación. Muchos sectores me faltan, como salud, tecnología, consumo defensivo, etc. Igualmente, me falta diversificar en moneda, región, broker,... En esas estoy.

      Airbus me gusta más que IAG para el largo plazo, pero para el medio, creo que IAG está excesivamente castigada y 3 veces más barata que Airbus respecto a beneficios. Respecto a Abertis, ¿por qué no te gusta exactamente?

      Saludos a ambos y gracias por comentar

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    4. Por partes:
      Abiertos no me gusta porque quiero/espero que se vayan dando cuenta los gobiernos de que hay q liberar las autopistas y que muere mucha gente ahi, y por ende espero que sea un sector q vaya a menos.

      Con respecto a la cotización de airbus, difiere por pura oferta y demanda, digamos que la cotización 'real' es la de Francia y en España oscil alrededor. En Bayer y coca cola pasa lo mismo. Y si, retienen el 15% en Holanda y me lo devuelven en la declaración. Un saludo

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  5. Hola Mucho Invertir,

    Buenas empresas y fondos llevas! En automoción estoy considerando algunas, entre ellas BMW y VW pero las quiero baratas. Hyundai la llevaba y se me agotó la paciencia hace unos meses, posiblemente arrastre todavía la chorizada del CEO a lo "gagnam style" con la compra a un amiguete de unos terrenos en el barrio pijo de Seul (Gagnam) a alto precio para construir un complejo y museo del automóvil al estilo Mercedes. Aparte de eso es buena empresa y no está cara.

    Una pregunta, las cifras de coste en Kw/h para qué tipo de energía son? Las que miré yo para la nuevas plantas de gas natural son de 1,5-2 c€ por kw/h. Muchas gracias.

    Salu2 Cordiales

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    Respuestas
    1. Hola Josep, tú siempre vas por delante! Cuáles de Hyundai compraste, en qué mercado/moneda?
      Las cifras que doy del coste de la energía corresponden a sendos PPA (Power Purchase Agreement) de proyectos de eólica y fotovoltaica que se han firmado en Marruecos y Dubai hace unos meses. El Estado saca una licitación a concurso de X megavatios (en estos casos creo que rondaban los 800) y diferentes empresas ofertan, en función del coste de sus proyectos, una venta de energía al estado durante 25 años a un precio fijado. El precio depende de muchas cosas durante la vida de la planta, y a veces las fórmulas para la facturación tienen veintemil condiciones, que si de tipo de cambio, de garantías mínimas, etc etc. En cualquier cosas son precios que me han llegado por gente de la empresa donde trabajo, aunque también pueden encontrarse en internet. Los datos que das de gas, la verdad es que me sorprenden, me parecen muy baratos. Yo en el gas estoy menos actualizado, pero de siempre los precios han estado más alto. Quizás sea también algo nuevo debido a la bajada de precios del gas? Son precios garantizados en un PPA, o dependen del mercado en cada momento? Es que me parecen muy bajos, aunque quizás con la coyuntura actal de la bajada del petróleo y del gas haya sido posible, mientras dure. Lo desconocía la verdad.
      Un abrazo Josep

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    2. Si diste en el clavo, la bajada del precio del gas ha reducido costes. Gracias por tu aclaración.

      Hyundai llevaba las preferentes vía GDR en Alemania. Lo de Gagnam ocurrió hace años, si no recuerdo mal en 2013, pero provocó una marejada que quizás dure un poco todavía en el grupo.

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  6. Hola Mucho Invdertir:

    Buenas entradas a la cartera. Me llama la atención que no tengas nada en USA, supongo que será por lejanía y divisa. A mí el mercado del automovil me crea mucho estrés, la moda, las amortizaciones..., lo dejo para los expertos de los fondos.

    AZ Valor tiene buena pinta, puede que a comienzos de año haga la aportación de entrada con ellos, la verdad es que cuando miro las carteras de los fondos famosos en blogs, la de estos chicos es la que me gusta, otras las veo bien, pero esta me gusta mucho.

    A mi me sucede como a ti, me cuesta vender una barbaridad y por lo tanto trato de centrarme en comprar de lo bueno lo mejor, porque luego no me decido a vender, es la espina clavada que tengo, tengo que aprender a vender lo que sobra en mi cartera.

    Un saludo
    Gorka

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  7. En USA no tengo de momento, pero pronto publicaré mi radar y casi todas son USA y UK. Llegó la hora de diversificar. No lo hice antes porque el dólar me parecía caro, pero claro, cuando baje las empresas también mejorarán beneficios así que una cosa por la otra, o puede que no baje nunca. De todas formas, es cierto, en USA hay empresas buenísimas que mejoran BPA año tras año, recompran acciones, tienen ROCEs muy altos, y márgenes netos lo mismo.
    La cosa es que me hice un excel de análisis aplicado a formato del mercado contínuo según la CNMV. Ahora ya lo he adaptado a morningstar, pero no antes.

    Azvalor, claro, te lo recomiendo! Además ahora acaban de sacar también los planes de pensiones.

    Un abrazo Gorka

    ResponderEliminar

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