viernes, 11 de diciembre de 2015

Cartera comentada Diciembre 2015


cartera 4.12.2015Este verano hice algunas compras aprovechando las bajadas por el temor a China. No me pareció que el hecho de que China crezca al 6% en lugar de 7% fuera tan grave, seguía creciendo mucho. Pero sobretodo, si nuestras empresas no operan ni venden en China, el efecto debería ser relativamente reducido, por muy interconectada que esté la economía, y sin embargo experimentamos caídas del 20% generalizadas. La bolsa se convierte pues en una gran oportunidad y podemos pues encontrar empresas claramente infravaloradas. Si comprásemos sólo una vez al año en el mes que vemos que todo se ha desplomado mientras los fundamentales siguen siendo iguales, nos iría genial en la bolsa, pues todos los años, incluso los más alcistas, hay grandes recortes del 20%. Al haber hecho varias compras, alguna pequeña venta, y en general haber aumentado mi cartera desde la última actualización, paso a comentarla, que me parece mucho más interesante que la cartera en sí. Hay que preguntarse si se está cómodo con ella. Ante tal respuesta, optimista con Técnicas, Gas, CIE, Bestinver y el alquiler inmobiliario. Neutro con Repsol (a largo plazo optimista), Iberdrola y BBVA. Pesimista con Telefónica (aunque ya ha caído lo que tenía que caer) y Abengoa (aunque ha caído mucho, no es por falta de motivos a diferencia de lo que comentaba del verano con el tema de China). 



Incorporaciones o aumentos:

-          Repsol: aquí podéis encontrar el análisis de Repsol que me llevó a invertir en ella en las bajadas del verano. Y aquí el análisis de la oferta, demanda y precios delpetróleo. No es que la empresa me encante, ni entienda un dividendo absurdo que es en realidad una ampliación de capital o crea que sus gestores son buenos, pero en estas dos entradas podéis ver el  por qué invertí. En realidad creo que el petróleo acabará subiendo aunque sea en 3 o 5 años. Y mientras tanto, al ser una empresa integrada (upstream, downstream y comercialización), puede superar medianamente el temporal. De momento la inversión va bien, pero ya no compraré más. La considero acción estrategia valor.

-          Gas Natural: podéis encontrar aquí el análisis de GAS que me llevó a invertir en ella a finales del verano, también aprovechando las bajadas por el tema de china, que nada tenía que ver con GAS, que opera en España y Latinoamérica. La empresa da un buen dividendo sostenible de en torno a 4%-5% y payout del 62%. Es un negocio estable, previsible y que va creciendo pasito a pasito. Está endeudada pero no de forma preocupante y ya recibe buenos ingresos y sinergias de su gran compra chilena por 4 mil millones. La considero acción estrategia dividendo.

-          Técnicas Reunidas: aquí podéis encontrar el análisis de Técnicas Reunidas que me llevó a invertir en ella. Es una empresa que lleva dos años creciendo de forma asombrosa y con cartera en máximos que sigue crecimiento al mismo ritmo. Esta cartera nos asegura un ingreso creciente en un plazo de dos años, y probablemente también un beneficio por acción bastante creciente. El dividendo es del orden del 3%-4% con payout del 50%, pero la entiendo como inversión por valor, pues existe riesgo asociado a la talla de los contratos, de varios miles de millones de euros, muchas veces representando porcentajes del 15%-20% del total de la cifra de negocios. Es decir, si un proyecto falla, tenemos un problema importante. En contrapartida, la empresa es seria, no tienen deuda (por la naturaleza del negocio) y son los mercedes de las refinerías. Por poner un ejemplo, los saudíes prefieren pagar más caro por la garantía de calidad de Técnicas que barato por la competencia coreana. Si el mercado la pone en el soporte de 33 euros compraré un poco más. La considero acción estrategia valor.

-          Plan de pensiones Bestinver: me parece una obligación para bajar la carga impositiva invertir en planes de pensiones anualmente. De momento lo he puesto en renta fija pero en realidad estoy esperando a una corrección para pasarlo a renta variable. Elijo Bestinver porque  los nuevos gestores parecen buenos (de momento seguimos expectantes). Parece que siguen la misma línea de los Paramés y compañía. En cualquier caso, AzValor (los ex de Bestivner sin Paramés), aún no tiene plan de pensiones, así que alguna gestora había que elegir, y esta la tenía ya desde antes de que Paramés sue fuera. Aquí un enlace con los 9 consejos imprescindiblespara elegir bien la gestora de fondos o planes de pensión sin que nos la cuelen, según mi opinión.

-          Liquidez: a pesar de las compras he aumentado mi liquidez gracias a las rentas del alquiler, los dividendos (aunque si son en acciones los suelo reinvertir) y el salario, hasta niveles de compra inminente, sobre todo si sumamos la parte de renta fija de Bestinver, que no está más que esperando oportunidades. La verdad es que me siento más nervioso por tener cierta liquidez, que por acciones que van mal. El motivo lo encontraréis en este artículo sobre gestión de la liquidez. Pero como sé que el mercado en períodos de tres o cuatro meses suele hacer recortes importantes por un motivo u otro que no suelen tener mucha influencia real en las empresas, me conciencio para no tener prisas, y cuando un recorte importante de un par de semanas en rojo se produzca, invertir toda la liquidez. De momento voy tomando ideas y precios de entrada que me guardo para otra futura entrada del blog. La liquidez más la renta fija suman una parte importante disponible que me deberá permitirme aprovechar oportunidades, así que espero recortes fuertes en la bolsa como agua de Mayo. Me debato entre esperar o ir disparando poco a poco.

Salidas o disminuciones:

-          Abengoa: al estar mi vida laboral muy ligada al sector e indirectamente ligada a la compañía, al igual que mi entorno social, pensé que un barco tan grande no podía hundirse. Por otro lado, no estoy capacitado para detectar mentiras, para esto pensaba que estaba Deloitte, que hace sus auditorías aceptadas por la CNMV. Sin embargo, parece que ellos tampoco están capacitados (quiero pensar eso). Así que yo me basé en los datos públicos, pero estos estaban falsificados. De prometer un crecimeinto del 250% y ratificar que no había necesidad de liquidez el 31 de Julio, a anunciar ampliación de capital el 3 de Agosto, y a declarar pérdidas del -200% dos meses más tarde además de una deuda de varios miles de millones no oficializada y un preconcurso de acreedores cuando la semana anterior estaban, ganando proyectos como locos, con cartera en máximos y pagando a proveedores y empleados normalmente, cosa que ahora está congelada o muy en duda. No suelo vender cuando una empresa buena baja, pero aquí resultó ser que la empresa no era buena, y las noticias que me llegan desde dentro no son buenas (despidos masivos, cancelaciones de contratos, etc). Por esto he vendido una parte. Podéis ver lo que ha ido pasando, junto con mi opinión de cada hecho, en Abengoa, la grecia del ibex, y un sucinto cálculo para ver cuánto le correspondería al accionista en caso de liquidacion y en caso de que sus cuentas fueran las que indica la CNMV, cosa que parece no ser cierta.

Sin movimientos:

-          Abertis: entré y salí en menos de dos meses, así que nunca la he llegado a reflejar en mi cartera en el blog. El único objetivo fue aprovechar la auto OPA, sabiendo que Abertis se comprometió a recomprarlas a 15.7€, lo que garantizaba un 10% (al precio que la compré) de rentabilidad en 2 meses a al menos 220 acciones por accionista (finalmente acabaron siendo más). No me parece mala empresa por su negocio de concesión de autopistas de peage, fácil de entender y previsible y con muy buena rentabilidad por dividendo. Sin embargo su precio de venta a 15.7€ me pareció alto en términos de PER y con un payout y deuda algo elevados (aunque tratándose del negocio que se trata no sean preocupantes). Pero es por esto que las bondades no me parecieron suficientes como para cambiar mi idea y tan pronto las vendí durante la OPA como las había comprado previamente.

-          Iberdrola: aquí un análisis de Iberdrola. Está yendo muy bien. Ha subido mucho la cotización, a lo que hay que sumar el dividendo, pero tengo cierto miedo a que los buenos resultados de los últimos meses hayan sido en parte (no en total), fruto de condiciones climatológicas y cambios de divisa favorables. No venderé, pero no pienso comprar más porque en torno a  6.5€, creo que no hay suficiente márgen de seguridad. En cualquier caso es una acción digna aunque sólo sea por el dividendo y su estabilidad, y cuanto más pase el tiempo, más retorno sobre el capital tendré por él, sobre todo si lo decidiesen aumentar o recomprar más acciones de lo que ya hacen. La considero acción estrategia dividendo.

-          CIE Automotive: aquí tenéis un análisis de CIE Automotive en el cual me basé para invertir en ella. Sigo pensando lo mismo que cuando la compré. Muy buena empresa con ventajas competitivas y gran poder de negociación con sus clientes, al representar cada uno una parte pequeña de las ventas, y tenerlos prácticamente a todos.  Es por esto que el escándalo Volskwagen fue una buena oportunidad, pues sólo representaba el 5% de las ventas de la parte de automoción (80% a su vez). Volskwagen no iba a reducir sus aprovisionamientos más que como mucho en un cierto porcentaje casi inapreciable para CIE, pero además las ventas no realizadas por la alemana, las absorberían otras marcas con impacto nulo sobre CIE. El tema de China fue otra oportundiad, pues CIE opera sobre todo en EEUU, México, Europa e India, pero no en China, donde su presencia es limitada. Los resultados fueron los que esperaba en el tercer trimestre, con crecimientos impresionantes respecto al período del año anterior. Sobre el año, esperaba una mejora del 25% del beneficio, y de momento puede que llegue al 30% sin problemas. La considero acción estrategia crecimiento.

-          BBVA: lo tengo en muy pequeña cantidad desde hace años, y ni me preocupa ni me deja de preocupar. Cobraré el dividendo que me vaya dando y santas pascuas. No compraré más, los bancos son difíciles de entender, están sujetos a regulaciones, etc. BBVA al menos tiene una cosa clara, y es que la banca pasa por internet y la innovación, lo cual forma parte de su estrategia empresarial. Poco más puedo decir. La considero acción vestigio que no sé ni por qué invertí en ella hace 5 años, pero mi participación es pequeña y no me preocupa.

-            Telefónica: vendí en marzo a 13.7€ una parte importante porque no me gustaban sus resultados, ni entendía demasiado bien las cuentas, ni sus gestores me parecen buenos. Lástima no haber vendido más a principios del verano, cuando estuvo sobrevalorada hasta más de 14€, el problema es que mientras tenga trabajo tendré liquidez y estoy más interesado en comprar que en vender y además así evitamos el pago de impuestos por plusvalías. Pero bueno, en parte diversifica mi cartera, muy enfocada a energía, y no negaré que me ha reportado buenos dividendos. Si venden O2 seguirá reportándolos, aunque la verdad no me agrada que un dividendo esté condicionado a ello. No estoy demasiado cómodo con ella. Si vuelve el mercado a ponerla en el entorno de los 13€-14€ y los fundamentales y situación no han tenido tiempo de haber cambiado, puede que venda una parte. Si no, no, porque las bajadas recientes ya la han puesto en su sitio. La considero a pesar de todo acción estrategia dividendo.

   Bestinver Renta Variable Internacional: principalmente europea. Sus principales posiciones son Wolters Kluwer, Informa, Thales, Deutsche Boerse, Carrefour, Lenta y BMW. Esto me permite tener exposición internacional, y a sectores en los que no estoy, como el de la gran distribución. En España, su principal exposición es a Indra seguido de Corporación Financiera Alba y Electrificaciones del Norte. Aquí un enlace a Bestinfond donde podéis ver todas sus posiciones si hacéis click en el folleto completo, a fecha Octubre de 2015, cuando el mercado estaba en torno a los mínimos anuales. El resto de fondos de Bestinver internacionales tienen una estructura similar, por eso no los cito.

  Alquiler inmobiliario: gracias al aumento de la renta variable, la liquidez y los planes de pensiones, esta partida ha disminuido en porcentaje, y el objetivo es que lo siga haciendo en favor de la renta variable propia (acciones),


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5 comentarios:

  1. Repsol y Gas, de acuerdo.
    Técnicas conozco bien la empresa y actualmente esta batiendo records de pedidos yo también creo que crecerá.
    Plan de pensiones no entro a valorar por mi desconocimiento.
    Abengoa una putada.
    Abertis hice exactamente lo mismo con 250 acciones.
    Iberdrola se ha mostrado solida este año, creo que si sigue recomprando acciones su cotización seguirá subiendo.
    CIE automotive empresón de crecimiento
    BBVA como toda la banca complicado actualmente, pero la subida de tipos debería beneficiarlos.
    Telefónica creo que va perdiendo cada año más, no me gusta
    Fondo en bestinver... prefiero AzValor para el futuro.
    Alquiler no es que disminuya es que las otras aumentan.

    Enhorabuena!!

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  2. De acuerdo con todo lo que dices.
    Abertis me parecía cara en 15.7€, y por eso compré y vendí en la OPA, pero lleva tiempo bajando y ahora en el entorno de los 13-14 euros he aprovechado para estudiarla, leerme los informes anuales y trimestrales, y la verdad es que me ha gustado, y he comprado un poco con las bajadas generalizadas por el precio del petróleo (que preciesmente a Abertis le vienen bien, pero la bolsa es así), y con el tema de las elecciones.
    Un abrazo!

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  3. Muy interesante todos los artículos pero lo que mas me ayudo fue ver tu video de como hacer una hoja excell para calcular nuestra libertad financiera. Yo me hice mi hojita excell con grafica y todo como la tuya y me salen las cuentas, no me lo esperaba, no te puedes imaginar cuanto me alegre. Ahora estoy invertido un 80% en azvalor internacional y un 20% en azvalor renta a espera de caidas que pueda haber en verano.

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    Respuestas
    1. Genial!
      La verdad es que ese excel es sencillo pero rompedor y te cambia la vida, al menos a nosotros! Yo lo hice nada más empezar a trabajar. A ver si lo subo un día de estos al blog.
      Que disfrutes del camino y del retiro!

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  4. Thank you very good article and very interesting. I can get a lot of information and knowledge here.

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