sábado, 7 de noviembre de 2015

Técnicas Reunidas: análisis fundamental 2015

Técnicas Reunidas, análisis fundamental
¿Cómo tener 2 años de ventaja respecto a la mitad de inversores? Se trata de entender el negocio. Da gusto leer la presentación de resultados de Técnicas Reunidas y escuchar el webcast de las presentaciones trimestrales. Todo el mundo puede hacerlo, pero dudo que ni la mitad de los inversores  particulares y traders lo hagan, y esto es una oportunidad para los que sí lo hacemos.

La cartera sube desde 2013, esto se refleja en los contratos desde 2014, y los contratos se reflejarán en la cuenta de resultados desde 2015 porque son proyectos que duran entre 1 y 3 años. Si contamos con esto tenemos dos años de ventaja respecto al resto de inversores. Se trata pues de entender el negocio.

Analizaré los resultados presentados en Julio de 2015, teniendo en cuenta que presentarán los del nuevo trimestre el 13 de Noviembre. La presentación es muy interesante, pero más interesante son las preguntas del final, donde se pregunta directamente a Técnicas sobre su beneficio para 2016, sus márgenes, su cash flow, cartera, e influencia del precio del petróleo.

Decir antes de nada que Técnias Reunidas se dedica a la  ejecución de grandes proyectos industriales llave en mano, realizando la ingeniería, diseño y construcción de proyectos de petróleo y gas natural, donde ocupan una importante posición en Europa, siendo en el refino líderes mundiales. En menor medida realizan otros proyectos en el ámbito de la industria y la energía (centrales eléctricas). A cierre de 2014 tenía una plantilla de 8500 empleados, cifra de negocio de 3150M€, beneficio de 135M€ y capitalización de algo más de 2000M€. En definitiva, una empresa de tamaño medio pequeño para lo que estamos acostumbrados. Dicho esto, nos metemos en materia.

Han conseguido contratos por un valor de 1800 millones en el semestre. Si lo comparamos con la mitad de lo obtenido en 2014, es moderadamente menor. Pero la misma semana de la presentación, obtuvieron un proyecto adicional, con lo que la cifra asciende a 3660, convirtiéndose en un semestre muy bueno, aunque esto deberíamos verlo en la presentación del siguiente trimestre, así que, ya sabemos algo más que la mayoría de inversores, antes de que publiquen los resultados en Noviembre.


En cuanto a cartera, vemos que a Julio de 2015, era la mayor de la historia, volviendo a batir el récord de 2014, llegando a 9032 M€. Pero además últimamente se han filtrado noticias de que Técnicas Reunidas se iba a adjudicar un contrato en Arabia Saudi con Saudi Aramco de entre 1800M€ y 2700M€, con lo que sumado a otros dos proyectos de 150M€ y 300M€ ya anunciados en la web de Técnicas en Septiembre, tendríamos una cartera de en torno a 12000M€, lo cual es excelente. 
Cuando le preguntaron a Juan LLadó, CEO de Técnicas, sobre cómo esto y los contratos  se traducirían en ingresos en la cuenta de resultados de 2016, dijo que estaría en torno a 4000 M€. Y esta es la clave como dije al principio de la entrada. Se trata pues de entender el negocio, como casi siempre. Bien, esto vemos que ya se está cumpliendo, y lo veremos en las cuentas del primer semestre.

Durante las preguntas le preguntaron sobre los márgenes, que si bien se habían mantenido en global en un 5% de EBIT respecto de ventas, pero en oil&gas parecía que podrían estar disminuyendo, y podríamos pensar que es por una mayor competencia dado los bajos precios del petróleo. La respuesta fue que no había razón por la que preocuparse, era puntual debido al desarrollo normal de hitos de proyectos, y no a algo coyuntural, a pesar de que efectivamente el precio del petróleo no favorece. Quizás no descartaría yo una leve disminución en futuros resultados no obstante. Si lo comparamos con otras empresas de la competencia, Technip tiene márgenes mayores y Saipem los tiene peores. Por otra parte, las coreanas como Daewoo o Hyundai han de tenerse muy en cuenta pues representan un peligro real que quita cuota de mercado a Técnicas.

Una de las claves de la empresa es la buena gestión de proyectos, buena planificación y realización. La política de Técnicas Reunidas es tener a los mejores Project Managers, los mejores ingenieros, y los mejores especialistas, y eso se nota en su continuo cash-flow positivo y situación de caja de los últimos años, y en el aumento de ventas. ¿Por qué? Porque sus clientes repiten y se convierten en recurrentes. El caso de Oriente medio es claro. Una vez se han introducido en el mercado, han ido poco a poco aumentando proyectos, como por ejemplo en kuwait o Arabia Saudi, donde tienen 5 y 14 proyectos realizados. Hablamos de proyectos de miles de millones de euros. Recordemos que este es un sector de pocos proyectos, pero de muchísimo valor.


Respecto a lo que comentaba de contar con los mejores ingenieros y gestores de proyecto, que es lo que afirma el CEO, es resultado de la política de recursos humanos de la empresa. He hecho un gráfico con el coste medio de los últimos años en personal según indica la CNMV dividido con respecto al número de empleados.
En realidad esto depende mucho del porcentaje sobre el total de cada perfil de empleado, ingeniero, operario, administrativos, personas trabajando en otros países con costes diferentes, etc. Pero fuentes cercanas que han pasado por algunas de estas empresas y por Técnicas Reunidas me confirman una mejor organización y trato al empleado en Técnicas. Basta entrar en la web de la empresa, apartado empleo, y ver el grado de especialización que buscan en los ingenieros.

Otra clave del sencillo modelo de negocio es mantener un cash flow positivo. Es decir, una buena planificación de proyectos que conoce bien los hitos y costes asociados, gestión de contratos adecuada y buena realización de proyectos, hace que éstos sean previsibles y permite que el cliente vaya pagando a medida que vas incurriendo en costes. El resultado es que Técnicas es de las pocas empresas del ibex con deuda negativa, es decir, resultado financiero positivo.

En cualquier caso la posición de cashflow disminuye en el último año, aun siendo positiva y de lejos suficiente para pagar el dividendo. La razón es que con la bajada del precio del petróleo, los clientes son algo más exigentes y Técnicas, para hacer frente a la competencia, hace uso de esta baza para poder hacer compras de equipos en ocasiones antes de recibir el pago por parte del cliente. Sin embargo, no parece preocupar a Técnicas, ya que los pagos están garantizados en cada hito de proyecto y simplemente les sirve para acortar los plazos de ejecución y garantizar el cliente como recurrente. En cualquier caso la política de la empresa es cashflow positivo o a lo sumo neutro. Por otra parte, lo que no le paguen antes, se lo pagarán unos meses más tarde, con lo que el cashflow de menos que veamos hoy, será cashflow de más para mañana. Así que no es preocupante. Para eso está la envidiable posición de caja, para en estos períodos hacer uso de ella.

Hablando de temas más generales, la empresa es completamente global, como vemos en este gráfico. Está presente en Europa, Oriente Medio, Latinoamérica y ROW, que significa resto del mundo, donde se incluyen EEUU, Canadá, Indonesia, Argelia,...

En cuanto a la influencia del precio del petróleo, es la mayor amenaza de Técnicas, siendo su mayor debilidad que es una empresa bien diversificada geográficamente, pero mal diversificada en cuanto a producto, pues el 90% se atribuye a construcción de instalaciones de oil&gas , y el 10% restante a energía, como ciclos combinados y calderas, lo cual tampoco es muy diferente, pero al menos es una diversificación que quieren potenciar. Pero no deja de ser mi mayor miedo. Cuando se le pregunta sobre ello a Juan Lladó, responde que el riesgo del precio del petróleo no puede obviarse, pero se mantiene moderadamente optimista, y recuerda que aunque proyectos en aguas profundas se realicen menos, otros proyectos con petróleo más barato sí se siguen realizando, que sus clientes están contentos con técnicas, que tienen cartera en máximos, que son optimistas con Oriente Medio e incluso con EEUU, y que no realizarán proyectos que no les generen dinero, puesto que de momento tienen capacidad de elegir, y por tanto son selectivos

Y vuelvo al dato que posiblemente sea el más importante de todos. Le preguntaron si se llegaría a 4000M€ de ingresos en 2016, y aunque se lo pensó un poco, dijo que sí. Esta pregunta pasó desapercibida, hecha por un desconocido un viernes de Julio a media tarde, pero tiene mucho valor. Recordemos que en 2014 los ingresos fueron de 3149M€ y en 2013 de 2846M€.  Así que hagamos cálculos con dicha cifra. Y si queremos hacer cálculos más a largo plazo, basta mirar la cartera de dos años antes y los contratos de un año antes al año que queramos analizar. Es de esta forma que vemos que 2015 y 2016 serán buenos años. Si luego sube el precio del petróleo, como personalmente creo por las razones que indico en este enlace sobre el precio, oferta y demanda de petróleo, deberían seguir siéndolos. Pero en esta empresa más que en cualquier otra hay que fijarse cada 6 meses en la presentación de resultados porque un proyecto más o un proyecto menos lo cambia todo, dada su envergadura, y esto es lo que me da un poco de miedo.


Bueno, como decía, si hacemos el cálculo, tendríamos ingresos de 4000M€ en 2016 respecto a 3149M€ en 2014, o sea, 27% en dos años. Si el incremento en beneficio es proporcional pasaríamos de 135M€ a 171M€, con lo que al precio de hoy de 39€/acción y 55 896 000 acciones, tendríamos un fabuloso PER de 12.7 veces. Pero en bolsa no hay nada seguro. Hagamos un análisis de sensibilidad. Vemos que el primer semestre de 2015 el crecimiento en ingresos ya ha sido del 27% respecto al semestre de 2014. Además hemos de tener en cuenta que el gran contrato de la primera semana de Julio de 2015 en Kuwait, y otros con Abu Dhabi Oil Company en Octubre o con Saudi Aramco en Arabia, lo cual son buenas noticias convertidas en certezas. Esto da conservadurismo a nuestra suposición. Pero seamos menos ambiciosos, supongamos que el beneficio crece sólo la mitad que las ventas que hemos supuesto (de hecho debido a un cambio en la interpretación de los impuestos , ajeno a Técnicas, ha ocurrido esto a principios de 2015, y por otra parte, nadie nos libra de la aguda competencia por la reducción de la demanda debido a los bajos precios del petróleo). En este escenario de crecimiento del 13.5% del beneficio respecto a 2014, tendríamos un beneficio de 153M€ en 2016, con un PER a día de hoy de 14 veces. Si atendemos al PER histórico medio anual, máximo y mínimo tenemos que estamos ante una buena oportunidad:

Lo que no tiene sentido es que la cotización desde Junio de 2015 haya bajado de 47 euros a 42, y luego por una recomendación negativa de un banco de dudosa reputación y nula credibilidad la cotización descienda a 38. De hecho me fijé en la acción cuando estaba en torno a 35 a principios de año. Finalmente no compré porque estaba en otros menesteres y sin liquidez, y luego semejante ascenso me mantuvo al margen. Pero cuando he visto que por una recomendación interesada  ha bajado un 5%, me he vuelto a interesar, y de ahí el motivo del presente estudio. Si cuando presenten resultados del tercer trimestre dicen algo nuevo que hasta ahora no se sabe, pues aceptaré que baje, pero a día de hoy cualquier bajada brusca de este tipo está injustificada y por tanto se convierte en oportunidad de compra.



Para complementar el análisis, utilizaré una herramienta de fabricación propia que los que me seguís conocéis. Lo usé por ejemplo en el análisis de Iberdrola y Gas Natural. Se trata de un excel que no tiene sentimientos y, mejor o peor, analiza de forma por igual todas las empresas, los diferentes ratios y su evolución durante los 5 últimos años. Cierto es que debe ser usado con precaución y adaptar algunas cosas al sector en el que nos movemos, pero nos da una idea y puede hacer saltar alguna alerta. Además es garantía de no olvidar nada. Así que como la parte de análisis del negocio y opinión personal ya la hemos hecho, vamos ahora con el análisis numérico de los siguientes factores (un 100% es la máxima puntuación y un 0% la mínima):
  • Acción (BPA, payout, valor contable, etc)


  • Valoración (PER respecto al histórico, rentabilidad por dividendo, valor de firma respecto ebitda, precio respecto al valor en libros, etc). Para técnicas, el resultado que arroja el programa es del 37% porque le penaliza bastante el alto precio respecto al valor en libros. Pero no es justo, puesto que es una empresa sin apenas activos pues realizan proyectos y los venden. Aquí el valor añadido es el know-how y la experiencia en realización de proyectos. Si elimino de la ecuación este ratio y el número de Graham, resulta un ratio del 49%, en parte penalizado por una no demasiado alta rentabilidad por dividendo. Sin embargo esto no tiene por qué ser malo. Por otra parte con un payout del 50% y el beneficio subiendo no sería descabellada una subida del mismo, aunque no creo en absoluto que se produzca. Por otra parte, me gusta verificar si nos encontramos ante lo que Graham llamaba gangas, es decir, si pagamos por la acción menos dinero que la caja libre disponible que le corresponde a cada acción. Es muy raro de encontrar, pero en este caso se cumple gracias a la deuda inexistente. Nos sale que Precio/(activo circulante - deuda financiera neta) por acción, = 0.77. Es decir, por cada 0.77 euros que pagamos nos corresponde 1 euro. Claro que no es garantía de éxito porque lleva siendo así varios años y no ha sido la oportunidad del siglo.



  • Solvencia a corto plazo (fondo de maniobra, solvencia y acid test)
  • Gestión del circulante (tiempo de pago a proveedores y recibos de clientes)

  • Balance, resultados, tamaño y crecimiento (evolución de ventas, ebit, empleados, etc) 



  • Endeudamiento (evolución de la deuda financiera bruta, comparación con el ebitda, coste de intereses de la deuda, nivel de apalancamiento)


  • Crecimiento (de ventas por acción, de beneficio, de plantilla, cashflow,...)
  • Rentabilidad y competitividad (ROE, ROA, ROCE, márgen operativo, márgen neto, márgen por empleado, rotación de activos,...). Los ratios de técnicas no son malos teniendo en cuenta en negocio del que se trata, es decir, grandes proyectos con márgenes ajustados. No tendría mucho sentido compararlo con empresas de internet por ejemplo.

El ROCE ni siquiera lo he representado, puesto que al ser una empresa sin deuda salen valores desorbitados. Lo cual está muy bien, pero no tiene demasiado sentido dada la naturaleza del negocio, es decir, no son propietarios de sus plantas y no necesitan activos para ganar dinero. Sin embargo, me he permitido el lujo de comparar ROE, ROA, Margen Neto y Margen Bruto con otras empresas de otros sectores, diferentes pero también industriales, y alternativas de inversión.

Se observa claramente la naturaleza del negocio. Técnicas tiene un ROE muchísimo más alto que el resto y esto es muy positivo. El ROA también es mayor, lógico por lo que hemos dicho. Sin embargo los márgenes son menores puesto que sus proyectos son grandes y ellos sólo se llevan una parte. La mayor parte son costes de equipos costosos como estructuras, tuberías, tanques y válvulas. Se observa también cómo Abengoa tiene muy buen margen bruto, pero luego los intereses se comen el beneficio neto, haciendo que el resto de márgenes disminuyan. Es por esto que su nueva estrategia es hacer como Técnicas Reunidas, es decir, hacer proyectos sin asumir deuda y venderlos a terceros. Lo malo es que entonces lo que vendes es know how y una buena gestión de proyectos (que te permita tener un cashflow de proyecto positivo para no incurrir en financiación). En lo primero pueden aprovechar su potencial en sectores como el solar, sin embargo en cuanto a gestión de proyectos deberán mejorar y, como indica Técnicas, tener a los mejores Project Managers seniors con los mejores sueldos (y no es esto lo que indica la tabla de sueldos que he puesto arriba), o sino la estrategia carecerá de sentido. En fin, esto era una curiosidad. Sigamos con Técnicas Reunidas.
  • Cash-flow (operativo, de financiación, de inversión, libre, ebitda,...)
  • Alineamiento con el accionista (tendencia a hacer ampliaciones o reducciones de capital, autocartera, pertenencia a la cartera de inversores con historial contrastado y fiable, presentaciones comprensibles para el accionista, sinceridad del equipo directivo, etc.)
  • Coyuntura macro y país (tipos de interés, relación del euro respecto a otras monedas, inflación, PIB, balanza de pagos y producción industrial, paro, percepción de riesgo, etc.)
  • Coyuntura sector
  • Análisis DAFO (debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades)
  • Análisis de Porter (barreras de entrada, poder de clientes, poder de proveedores, competencia, productos sustitutivos). Estos últimos apartados si son una opinión personal, pero lo más estructurada posible, valorando de 0 a 100 cada apartado tanto de la coyuntura macro, DAFO y Porter de forma metódica, y realizando luego la media.

Aquí un resumen ponderado con diferentes pesos según el apartado:


Método media ponderada

Media Ponderada
Peso %
Total


64%
100%
Acción


48%
8%
Valoración


49%
29%
Solvencia a corto plazo

83%
6%
Gestión del circulante

62%
3%
Balance, resultados, tamaño y crecimiento
68%
5%
Endeudamiento


84%
10%
Crecimiento


85%
10%
Rentabilidad y competitividad

70%
10%
Cash-flow


40%
5%
Alineamiento con el accionista

78%
2%
Coyuntura macro y país

88%
3%
Coyuntura sector


53%
3%
Análisis DAFO y de Porter

67%
8%

Como conclusión: Me parece una magnífica empresa que además está en un momento de crecimiento y tal cual lo dan a entender al presentar resultados, con cartera en máximos continuamente y que ya comienza a dar sus frutos en la cuenta de resultados. No tienen deuda y tienen márgenes y rentabilidades aceptables. El modelo de negocio es sencillo y la directiva es clara. Dentro del mundo de la ingeniería gozan de reputación y la buena gestión de proyectos se la reconocen sus clientes, que se convierten en recurrentes. Están geográficamente diversificados y muy bien posicionados. El mercado lo reconoció a principios de año, pero desde Junio ha estado dubitativa y bajando por debajo de 38 - 40€ por recomendaciones de bancos de dudosa credibilidad por lo que se convierte en oportunidad. Como punto negativo está su escasa diversificación en productos, muy dedicados al oil&gas y dependientes de la demanda de refino, que a su vez depende del precio del petróleo. Esto hace que el mercado se vuelva más hostil y competitivo, sobre todo por la presencia de empresas coreanas fuertes en el sector y con costes muchas veces inferiores y que gozan de una importante infraestructura modernizada para la fabricación de equipos industriales de este tipo (piping y tubos, piezas de válvulas, tanques, intercambiadores, etc). No me cabe duda sin embargo que Técnicas Reunidas fabrica en Corea también, como todos, así que no todo está perdido. Por tanto, creo que es una buena opción de inversión. Como nota final, dado que cada año se firman proyectos de mucho dinero pero contados con los dedos de las manos, es una empresa que necesita constante revisión, al menos una o dos veces al año, por si es necesario vender. La considero pues inversión de valor. Importante escuchar el webcast cuando presenten resultados, pues dan muchas claves y nos da una clara ventaja. Por otra parte, la cartera de hoy son los resultados de mañana (1 a 2 años de retraso), y esto también es una ventaja.

¿Qué pensais la comunidad que me leéis? Estaré encantado de leer vuestros comentarios, no os cortéis!!!
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23 comentarios:

  1. Pues decirte que yo entre el viernes a precios de 38,63 ya sabemos que el mercado a veces es irracional y a estos precios con esta empresa de gran calidad para mi es compra clara aun pudiendo bajar mas.Buena rentabilidad por dividendo no excelente ,pero en esta inversión buscamos valor si encima tienes un 3,5 RPD pues para mi perfecto,como tu bien dices cartera en máximos y la gran fama de Técnicas Reunidas de elaborar muy bien sus proyectos,por ultimo felicitarte por tu desglose de la compañía muy interesante la verdad,un saludo.

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    1. De acuerdo contigo Marganell. La rentabilidad por dividendo no me preocupa si añade valor a la acción, así no pasamo por Hacienda, y aún así, como tú dices, no es mala. Gracias por comentar!

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  2. Magnífico análisis de Técnicas Reunidas. Enhorabuena.

    No es una de mis empresas favoritas, pero como tú bien dices, ir por delante del mercado en cuanto a proyectos adjudicados nos puede hacer ganar dinero.

    La veo bien como inversión en valor, no así como inversión a L/P o para dividendos. También la estuve mirando a principios de año, pero con el follón del precio del petróleo y tal no me decidí.

    De nuevo muchísimas gracias por compartir.

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    1. Coincido, para mi es totalmente valor. Una empresa que se puede tener en cartera si se revisa con atención. Como por una cosa u otra un año tengan un par de proyectos menos o le pase algo a algún cliente, el escenario cambiaría mucho. Creo que con las perspectivas que tiene, ahora está barata para lo buena que es. Pero si sube mucho o la cartera se estanca, habría que vender, siendo conscientes de que lo que venden es muy específico y que es de un tamaño relativamente reducido.
      Gracias a ti Bético!

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  3. Estupendo análisis, habrá que estar atento.Yo particularmente he comprado acciones de Mapfre estos días a 2.5, por tanto, ahora me queda mirar los toros desde la barrera.

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    1. Hola Diego,
      Bien está, espero que tengas suerte. Mientras tanto a seguir ahorrando para el próximo tiro!
      Buen fin de fin de semana

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  4. Hola MuchoInvertir,

    Estupendo análisis! Menudos curros te pegas! Gracias por tu dedicación.
    Técnicas siempre se me escapa,o por falta de liquidez,o por coste de oportunidad.
    Es una gran empresa y por aquí no abundan. A mi me dió sobre 38€ de valor intrínseco siendo conservador,a ver si baja un poquito más y me pilla con munición ya que me gustaría entrar con una mejor RPD.

    Salu2 Cordiales

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    1. Ya ves Josep...
      Yo no me fijo demasiado en la RPD, al menos en esta, que la considero valor y como tal la trataré.
      Hasta luego!

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  5. Magnifico análisis, esperamos muchos más de esta calidad.
    Saludos!

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  6. Hola Javi!
    Qué bien verte por aquí.
    Gracias.

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  7. Análisis muy completo, muchas gracias.

    Una consulta: cómo ves a otra empresa del sector como Duro Felguera? está pasando un mal momento a nivel de cotización y resultados de este año, pero también presenta una cartera de pedidos bastante espléndida.

    La ves como oportunidad ahora mismo?

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  8. Hola Syrio, gracias a vosotros que comentáis y le dais vida.
    Sinceramente Duro Felguera no la tengo estudiada y no podría darte una opinión formada.
    Se me ocurre, entre otras cosas, que puedes ir a su web, ver las carteras de años anteriores, y fijarte si años más tarde se ha traducido en ventas. Puedes mirar los planes de futuro que tienen, intentar buscar ventajas competitivas (si es que las tiene) y por qué el mercado la habría castigado más de la cuenta, si fuera el caso. Hay que tener cuidado con empresas que pasan por momentos críticos. Cuanto más la conozcamos, más reduciremos el riesgo de equivocarnos, aunque el riesgo siempre existe, y si no que se lo digan a los que invirtieron en Volskwagen.
    Gracias por pasarte. Siento no poder decirte más.

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  9. Hola. Despues de este extenso y detallado analisis seria interesante saber tus conclusiones despues de la presentacion de resultados. Comentaste que era interesante saber lo que decia el CEO en la presentacion para sacar conclusiones. Que te ha parecido la conferencia? Que opnion tienes despues de dicha presentacion? Por ultimo darte la enhorabuena por el analisis expuesto. Si sigues haciendo trabajos asi vas a llegar lejos en este negocio. Un saludo

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  10. Hola Proelite Management. Aún no he tenido tiempo de verla, pero por lo que he leído, está en línea con lo que preveíamos. Cartera en máximos, ventas crecientes, beneficio creciente (aunque algo menos que las ventas por un tema de impuestos que ya adelantaban en Julio) y un flujo de caja que, como ya sabíamos, no era del todo bueno por hitos de proyectos donde ha debido adelantar ellos cash antes de haber cobrado del cliente dada la coyuntura en el sector. Pero en principio nada grave. En fin, nada nuevo y bajo mi punto de vista todo va bien. La semana pasada habiendo llegado hasta los 36.5€ ha sido una buena oportunidad, aunque por debajo de 40 me sigue pareciendo buena opción.
    No sé si llegaré lejos. Muchas gracias. De momento profesionalmente me dedico a otra cosas, pero no descarto nada porque la verdad me gusta bastante este mundo.
    Saludos

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  11. Hola,

    Apenas tengo conocimientos económico-financieros pero tus análisis me sirven para aprender y curiosear :D. Mi opinión por tanto es irrelevante pero yo te felicito porque veo que le pones empeño y lo más importante...pasión. Estoy seguro de que en Técnicas Reunidas también hay gente que trabaja con pasión y quizás por eso les va tan bien.
    Saludos amigos

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  12. Muchas gracias David. Los comentarios son el alma de este blog.

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  13. Muy buen análisis. Me ha aclarado cosas sobre este valor. Gracias.

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    1. Gracias a ti CRZ.
      Para mi en 34 euros está muy barata, y en 33 tiene un soporte importante, no creo que lo pase. Aunque yo no soy muy de análisis técnico...

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  14. Gracias por el analisis. La empresa es buena, solo falta que el mercado no decida penalizarla demasiada por el precio del crudo.

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    1. Correcto. Aunque yo a veces pienso un poco al revés. El petróleo está barato porque los árabes dicen que van a producir mucho. Y por tanto, necesitarán refinerías. Cuando empiecen a producir menos, y suba el petróleo, seguro que Técnicas Reunidas sube la cotizacion, y en realidad será momento de vender.
      Ahora a 34 me parece muy barata. El único riesgo es que con proyectos tan grandes, les falla uno y ya te han hecho la faena. Pero la cartera está en máximo y deberíamos tener resultados buenos durante dos años. Todo puede pasar pero si en estos dos años sube el beneficio, no creo que el precio siga bajando porque entonces encontraríamos PER ridículos.

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    2. Por otra parte la necesidad de refinerías responden a la demanda y a variaciones en el share de mercado de cada productor.

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  15. Respuestas
    1. Eso pienso yo... aunque no compraré más porque ya llevo bastante entre esta y Repsol. Acabo de invertir en BMW, por si te interesa, hice una entrada hace poco al respecto.

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