viernes, 25 de diciembre de 2015

El rol de la motivación en un sistema educativo obsoleto


Motivación en un sistema educativo anticuado
La educación no ha sabido adaptarse al actual y futuro mundo cambiante. Creo que se enseñan demasiadas cosas no sólo inútiles, sino con una perspectiva errónea, tanto en colegio como universidad, máster y demás etapas. La educación es el futuro del país y de las personas. Debería ser la prioridad número uno de los Estados. Con la educación se consigue todo lo demás.

Empecemos desde temprano. El aprendizaje en las primeras etapas de vida e infancia modela físicamente el cerebro, crea hábitos de conducta y define el devenir de la vida de las personas. La educación, y cuanto más temprana más se nota el efecto, influye directamente en las tasas de criminalidad, de emprendimiento, en los salarios medios del país, en la recaudación pública, en la elección de la pareja adecuada, en el consumo de drogas, etc. Es increíble como muchos estudios demuestran que la formación y vivencias de una persona en edades tempranas  afectan al resto de su vida de una manera directa. La profesión más influyente e importante no es ser presidente del Santander, ni cirujano o neurólogo. No. La profesión más importante es ser un buen papá y una buena mamá. Y la segunda es ser un buen maestro, un educador. Porque esto determina todo lo demás. Porque ello hará que crezcan grandes cirujanos, neurólogos, deportistas o profesores de danza, con vidas satisfactorias y llenas de éxito personal y social. No es más que una consecuencia de lo primero.

viernes, 11 de diciembre de 2015

Cartera comentada Diciembre 2015


cartera 4.12.2015Este verano hice algunas compras aprovechando las bajadas por el temor a China. No me pareció que el hecho de que China crezca al 6% en lugar de 7% fuera tan grave, seguía creciendo mucho. Pero sobretodo, si nuestras empresas no operan ni venden en China, el efecto debería ser relativamente reducido, por muy interconectada que esté la economía, y sin embargo experimentamos caídas del 20% generalizadas. La bolsa se convierte pues en una gran oportunidad y podemos pues encontrar empresas claramente infravaloradas. Si comprásemos sólo una vez al año en el mes que vemos que todo se ha desplomado mientras los fundamentales siguen siendo iguales, nos iría genial en la bolsa, pues todos los años, incluso los más alcistas, hay grandes recortes del 20%. Al haber hecho varias compras, alguna pequeña venta, y en general haber aumentado mi cartera desde la última actualización, paso a comentarla, que me parece mucho más interesante que la cartera en sí. Hay que preguntarse si se está cómodo con ella. Ante tal respuesta, optimista con Técnicas, Gas, CIE, Bestinver y el alquiler inmobiliario. Neutro con Repsol (a largo plazo optimista), Iberdrola y BBVA. Pesimista con Telefónica (aunque ya ha caído lo que tenía que caer) y Abengoa (aunque ha caído mucho, no es por falta de motivos a diferencia de lo que comentaba del verano con el tema de China). 

martes, 8 de diciembre de 2015

Bestinver a Diciembre 2015

Os hago un pequeño resumen de la entrevista a Ricardo Cañete, de Bestinver de ahora, principios de Diciembre. Dejo también los vídeos de la entrevista de principios de Diciembre, y de la de Septiembre, donde habla de China.

- Revalorización y potencial: revalorización del orden del 17% en sus fondos internacionales y 12% en el nacional. Pero el potencial de revalorización lo sitúan en torno al 44%-50% y son optimistas. Aunque yo prefiero mirar el porcentaje de liquidez que tienen. En este momento están en un 10%, esto quiere decir, intermedio. Cuando el mercado subió mucho a principios de año, aumentaron liquidez hasta el 15%. Cuando la bolsa se puso barata en verano, compraron reduciendo liquidez hasta el 5%. así que si ahora estamos al 10% quiere decir, bajo mi punto de vista, que podemos encontrar

viernes, 4 de diciembre de 2015

Los 3 tipos de personas respecto al trabajo y sus ingresos

tipos de trabajos, ingresos y personas
No recuerdo dónde lo aprendí, pero me pareció tan curioso como real, de forma que lo he incorporado a mi bagage personal de conocimiento sobre cómo funciona la vida. Consiste dividir el trabajo y los ingresos en tres grupos diferentes de personas. Entenderlo es crucial, y cuanto antes lo hagamos, más libres seremos y más reconfortante será nuestra vida:

1) Grupo 1, empleados que venden su tiempo: a este grupo pertenece la mayoría de la gente. Es el camino más seguido, no es necesariamente el más fácil, ni el más gratficante, pero es en el único donde no es necesario pararse a pensar por uno mismo. Y si uno no reflexiona, lo más seguro es que acabe haciendo lo habitual, esto es, estudiar o no, y luego buscar trabajo en infojobs, en linkedin o a través de contactos. Acabar trabajando en una empresa, ya sea como ingeniero, dependiente de tienda, médico o gran ejecutivo de multinacional. Todas estas personas tienen un punto común, venden su tiempo a cambio de dinero. El principal problema de esto es que el tiempo es limitado. No es posible vender más de 24 horas al día. Incluso más de 8 ya es complicado. Es por esto que no existen empleados ricos. Están limitados por su propio tiempo. Es más, cada hora que vendamos de más, será una hora menos de ocio. Y lo más importante, una hora menos de tiempo para saltar al grupo 2.

miércoles, 25 de noviembre de 2015

Abengoa...¿y si se liquida, cuánto me toca?

Abengoa, concurso de acreedores
Tras todo lo ocurrido en los últimos meses, explicado en Abengoa, la Grecia del Ibex, tenemos noticias frescas. En este artículo intentaré responder a la siguientes preguntas: si soy accionista, ¿vendo o espero a ver qué me toca en el concurso de acreedores?, ¿cuánto recibo como accionista si se liquida la empresa?


Recordemos que el exCEO Manuel Sánchez Ortega, dijo en Abril durante la presentación de resultados que Abengoa iba viento en popa, pero un mes más tarde parece que fue despedido y comenzó a trabajar en el gran fondo de inversiones Black Rock en Estados Unidos invirtiendo a corto, es decir, apostando a que Abengoa iba a bajar, como así fue. Cuanto menos, hay un punto importante de incoherencia entre sus palabras y sus hechos. Poco más tarde Santiago Seage, nuevo CEO proveniente de Abengoa Solar, presentó resultados a finales de Julio diciendo que la empresa no necesitaba liquidez. Al lunes siguiente anunció la aplicación de capital del 30% de la compañía (a cotización de hoy día sería de en torno al 200%). Tampoco encuentro coherencia entre su discurso y los hechos. Es más, ambos dijeron que en 2015 Abengoa aumentaría su beneficio en un 250%, gracias a la mejora de las ventas con cartera en máximos, del EBITDA, y a venta de activos extraordinarios. Pero donde digo digo digo Diego. Nada más lejos de la realidad, de presentar un resultado positivo de 120M€ en 2014 a presentar unas

sábado, 21 de noviembre de 2015

8 tipos de fondos de inversión

fondos de inversión
Los fondos pueden clasificarse de muchas formas, por ejemplo por zona geográfica donde invierte (emergentes, zona euro, globales, etc), tamaño o capitalización de las empresas (small cap, medium cap,...), sector (tecnológicas, socimis, industrial,...).
Sin embargo, la clasificación más habitual es en función de la vocación inversora del fondo o tipo de activos financieros. Vimos la semana pasada en qué fijarnos en un fondo antes de invertir en él para que no nos la cuelen, pero, antes incluso que esto, deberíamos conocer qué tipo de fondos hay a nuestra disposición, para enfocar en cierta manera nuestra búsqueda. En base a esto encontramos los siguientes:


sábado, 14 de noviembre de 2015

9 cosas a verificar al invertir en un fondo

checklist fondos de inversión
¿tu banco te quiere vender fondos y no sabes si te la están colando?. Hay muchas formas de inversión, y muchos instrumentos financieros y no financieros para hacerlo. Uno de ellos son los fondos de inversión, con sus pros y sus contras. También existen muchos tipos de fondos. Si finalmente nos hemos decidido por ellos, debemos elegir. Aquí dejo un checklist de lo que a mi juicio debemos revisar siempre para que no nos la cuelen:

1-Leer bien el folleto:
Debemos entender todo lo que aparezca en él, y preguntar lo que no entendamos. Deben aparecer, entre otras cosas, las características generales como el perfil de riesgo, inversión mínima y horizonte temporal recomendado; las comisiones; la política de inversión, principales posiciones en cartera y exposición a los diferentes sectores. Si están muy centrados en bancos y seguros, malo. Empresas o fondos de los que nunca hemos oído hablar, cuidado. Demasiada exposición a países extraños, cuidado. También deben aparecer las comisiones

2-Que no haga publicidad:
El dinero que se gasten en marketing es dinero que le quitan al inversor.

3-Que los gestores inviertan su propio patrimonio
Evidentemente. Así nos aseguramos de que ellos confían en su fondo y de que intentarán hacerlo lo mejor que puedan. Es más, su sueldo debe estar ligado también en parte a las rentabilidades respecto al índice de referencia.

sábado, 7 de noviembre de 2015

Técnicas Reunidas: análisis fundamental 2015

Técnicas Reunidas, análisis fundamental
¿Cómo tener 2 años de ventaja respecto a la mitad de inversores? Se trata de entender el negocio. Da gusto leer la presentación de resultados de Técnicas Reunidas y escuchar el webcast de las presentaciones trimestrales. Todo el mundo puede hacerlo, pero dudo que ni la mitad de los inversores  particulares y traders lo hagan, y esto es una oportunidad para los que sí lo hacemos.

La cartera sube desde 2013, esto se refleja en los contratos desde 2014, y los contratos se reflejarán en la cuenta de resultados desde 2015 porque son proyectos que duran entre 1 y 3 años. Si contamos con esto tenemos dos años de ventaja respecto al resto de inversores. Se trata pues de entender el negocio.

Analizaré los resultados presentados en Julio de 2015, teniendo en cuenta que presentarán los del nuevo trimestre el 13 de Noviembre. La presentación es muy interesante, pero más interesante son las preguntas del final, donde se pregunta directamente a Técnicas sobre su beneficio para 2016, sus márgenes, su cash flow, cartera, e influencia del precio del petróleo.

lunes, 26 de octubre de 2015

Invertir en Europa: análisis de índices

Índices bursátiles europeos
Cuando un país se porta mal, el mercado no discrimina y toda la bolsa baja. Es entonces cuando empresas buenas o internacionalizadas se convierten en oportunidades, como ocurrió en España en 2012, siendo 2013 históricamente bueno. Esta teoría, además del interés en diversificar en bolsa extranjera me ha llevado a hacer un análisis de la bolsa europea.

Aquí dejo una tabla con los principales ratios fundamentales de los principales índices europeos. En la tabla están recogidas las variaciones de la cotización del último mes y año, el ROE, PER, valor de firma respecto EBITDA, rentabilidad por flujo de caja libre, rentabilidad por dividendo, precio respecto al valor en libros y deuda financiera neta respecto a fondos propios. Además se incluye el incremento esperado de beneficio por acción y de ventas según Goldman Sachs.

viernes, 16 de octubre de 2015

Análisis de compras: Repsol, Gas y Abertis

Análisis de mis últimas inversiones aprovechando las caídas del verano...Repsol, Abertis, Gas,...:

repsol
Repsol: a precio de 10,5€ por acción. Si eres de los que sigue el blog, no te habrá sorprendido la compra. Han influido dos factores en la toma de decisión. El primero está recogido en la entrada que hice sobre la evolución histórica de la oferta, demanda y precio del petróleo. En dicha entrada expongo las conclusiones y la comento con la comunidad en los comentarios. El segundo motivo son los fundamentales de la empresa. En este caso no me he fijado tanto en el PER porque puede no ser representativo dada la fuerte dependencia del precio del petróleo y gas de Repsol. Es decir, a pesar de no tener un PER alto (10-12), en realidad, ante una subida del precio del crudo, los beneficios podrían dispararse y encontrarnos con un PER teórico muy inferior. De la misma forma, a corto plazo, si presentan malos resultados próximamente, el PER podría ser superior. Si nos fijamos en los resultados del primer y segundo trimestre, el precio medio de venta de petróleo por parte de Repsol ha rondado los 50-60 dólares por barril, es decir, precios no tan diferentes a los actuales. Estimo que el coste de extracción está en torno a 58 dólares. Esto ha

sábado, 3 de octubre de 2015

Estrategias de inversión a largo plazo

Existen, principalmente, dos tipos de análisis en bolsa. El análisis fundamental y el análisis técnico. El primero consiste en analizar el negocio y las cuentas de las empresa para poder averiguar su valor, y compararlo con su precio. En contraposición tenemos el análisis técnico, que estudia únicamente la evolución del precio y el volumen de negociación, independientemente del negocio de la empresa. Esto es más propio de especuladores a corto plazo y ha demostrado ser una estrategia de análisis con peores resultados históricamente. Sin embargo los inversores a largo pueden usarla para decidir el momento exacto en el que invertir con un mejor precio de entrada una vez tienen clara la empresa donde invertirán. Hay quien dice que el análsis fundamental te dice el qué, y el técnico el cuándo.

Del análisis fundamental, como herramienta que es, derivan varias estrategias, todas ellas basadas en la inversión a largo plazo. Veámoslas:

jueves, 24 de septiembre de 2015

Abengoa, la Grecia del Ibex

Dinero sí, pero con condiciones: austeridad, supervisión y pérdida de soberanía. Abengoa es como la Grecia del Ibex, Santander, HSBC y CA , el BCE, y los consejeros independientes, la Troika. Los accionistas, los griegos, y Benjumea e Inversión Corporativa SA, Tsipras y Syriza.

Abengoa es noticia últimamente. Tras presentar resultados del primer y segundo trimestre de 2015, todo era crecimiento, reducción de deuda y cartera en máximos. En realidad no es que esto no fuese cierto, sí que lo era, y eran buenas noticias. Sin embargo, con un EBIT de 930M€ y un pago de intereses de 850M€ que representan un interés de casi el 9% y un principal de deuda de 8000M€, el mal ya estaba hecho desde hacía tiempo.

sábado, 19 de septiembre de 2015

Inflación y deflación

De forma directa, la inflación beneficia a deudores (Estados, gente con hipoteca,…) y perjudica a ahorradores e ignorantes. Cuando los medios hablan del fantasma de la deflación como algo negativo parece que fuese un dogma y que ni siquiera deberíamos cuestionarlo. Para mí, cuanto más baja  mejor, y si es negativa, aún más. 

Cuanto menos no es simple el tema. Hasta al propio García Paramés, que no creo que sea demasiado tonto, fue preguntado sobre su preferencia de entornos inflacionarios o deflacionarios para la inversión. Él contestó, muy simplemente (podéis buscarlo en Youtube), que él busca empresas buenas a precios bajos independientemente de la inflación y por eso a priori le da igual, pero que evidentemente con inflaciones nulas o negativas, con un 5% o 10% de rentabilidad “ya vas bien”. También decía que la mejor forma de protegerse contra la inflación es la bolsa, que representa empresas con negocios y activos reales. Pero atención, hemos dicho “protegerse”.  Uno se proteje contra aquello que es perjudicial, no contra algo deseable.

sábado, 12 de septiembre de 2015

10% de rentabilidad sin riesgo

El mercado del alquiler ofrece rentabilidades razonables del 4%, pero al igual que en bolsa, el apalancamiento puede multiplicar este valor. En el mercado inmobiliario, al apalancamiento lo llamamos hipoteca. La diferencia es que el interés es muy bajo y el riesgo mínimo. No soy favorable al apalancamiento en la inversión en bolsa, ya hablaba de eso en la entrada Inversor inteligente o trader kamikaze. Sin embargo, en el sector inmobiliario la cosa cambia. Es cierto que mucha gente durante la burbuja inmobiliaria en España compraban propiedades endeudándose para luego venderlas más caras. Pero yo no hablo de vender, hablo de alquilar, y además en un momento en el que los precios han bajado casi un 50% desde aquel entonces.

He hecho un estudio de cómo afecta una hipoteca típica a 30 años sobre la rentabilidad anual del alquiler sobre un inmueble tipo de 110 000 euros. Supongo unos gastos e impuestos de compra venta

martes, 8 de septiembre de 2015

Invertir en petroleras: precio del petróleo, oferta y demanda

Países de la OPEP
Repsol, Chevron, Shell, BP,…muchos estáis comprando sus acciones porque el precio del petróleo está en mínimos. Sin embargo nadie sabe su precio a corto, medio o largo plazo. A largo algunos intuimos que remontará, pero ni eso sabemos con certeza. Bien, para intentar dar claridad al tema, yo he decidido volver a lo básico: la ley de la oferta y la demanda del petróleo.

Me he ido a la web de la Organización de los Países Exportadores de Petróleo (OPEP u OPEC en inglés), y he visto que tienen excelentes reportes sobre ello. Cada mes emiten un informe de 100 páginas al respecto, detallando hasta el más mínimo detalle de demanda, producción, intercambios y precios en todas las grandes regiones del mundo.


sábado, 5 de septiembre de 2015

Punto de mira

Aquí las empresas que están en mi punto de mira y el por qué. Es una nueva sección en el blog que conforme vaya actualizando la iré publicando como entradas pero con un enlace permanente en la sección radar de la barra del menú del blog a la última y más actualizada. Las empresas que aquí aparecen aún no las he estudiado en detalle, y precisamente por eso están en el punto de mira como candidatas a ser estudiadas y, si pasan el filtro, a invertir en ellas.

Airbus:  aún recuerdo cuando un compañero de EADS compró acciones a 14€, y yo aún no tenía nada para invertir. El caso es que es una empresa que veo para toda la vida. Aviones se venden cada vez más y se seguirán vendiendo. Las previsiones a 20 años son excepcionales, y no me extraña. Hace 10 años coger un avión era un acontecimiento. Hoy día cualquier europeo lo coge hasta para viajes de fin de semana. Este fenómeno no tengo duda que se extenderá poco a poco a América Latina, China, India, África,…e incluso en Europa y Norteamérica aún hay recorrido. A corto plazo las compañías aéreas están de enhorabuena y el precio del petróleo en

jueves, 3 de septiembre de 2015

domingo, 30 de agosto de 2015

Estudios inmobiliarios

¿Pensando en comprar un inmueble?



¿Comprar o alquilar?
¿Amortizar hipoteca o reducir plazo? 
¿A cuántos años es la hipoteca óptima?
¿Al contado, o con hipoteca para invertir en bolsa?
¿Cómo afecta el horizonte temporal a mi decisión? 
¿Cómo pueden afectarme la inflación, el euríbor, variación de precios de alquiler y compra?
...

Estas y muchas más cuestiones me las planteé antes de adquirir mi primer inmueble. Muchos de los que compraron en 2007 se hubieran ahorrado el disgusto de su vida con un estudio personalizado e independiente. He estudiado a fondo el tema y desarrollado herramientas de cálculo cuantitativo que yo mismo uso para mi toma de decisiones. 

Contáctame en muchoinvertir@outlook.com y te ofreceré un estudio personalizado.





Supongamos que tienes unos ingresos anuales por trabajo y con ciertas expectativas de incremento. Dentro de unos años te planteas incluso dejar de trabajar si tus inversiones lo permiten. Hoy día vives de alquiler con cierto nivel de gastos y estás pensando en comprar un inmueble con ciertas características como puedan ser precio, impuestos, hipoteca, mantenimiento, IBI, etc.  No estás seguro si la inversión será positiva a largo plazo o no, y, además, te gustaría optimizarla teniendo en cuenta la coyuntura actual de tipos de interés, inversiones alternativas posibles, como por ejemplo en bolsa. Estas dudas las tuve yo mismo y me dediqué a estudiar el tema en profundidad hasta llegar a desarrollar herramientas de análisis que me han servido enormemente para tomar mejores decisiones en algo que puede bien convertirse en tu mayor activo o bien arruinarte la vida.

  • ¿Es mejor hacer un pago inicial mayor o menor, pidiendo una hipoteca menor o mayor?
  • ¿Es mejor una hipoteca a muchos años, o a pocos?, ¿depende todo esto del horizonte temporal?
  • ¿Influye en el cálculo cuándo quiero dejar de trabajar si alcanzo cierta independencia financiera gracias a mis inversiones?
  • ¿Cuánto me costará la hipoteca mensualmente?, ¿merecen la pena todos los gastos asociados a la compra de un inmueble?, ¿y si varía el Euribor, compensaría amortizar hipoteca o acortar el plazo?
  • ¿Cómo influye la inflación?, ¿Y si sube o baja el precio de los pisos o alquileres de forma independiente?
  • ¿Es mejor ser inquilino (alquilar), comprar para vivir (comprar) o ser inquilino en un inmueble mientras se es casero de otro (ambos)?, ¿y para diferentes precios de compra y alquiler? ¿Y si dejo de tener ingresos por trabajo dentro de cierto tiempo? ¿O si por el contrario me suben el salario a una cierta tasa mayor de lo esperado?

Hay otras cuestiones más subjetivas que han de tenerse en cuenta, como la diversificación en las inversiones, el trabajo asociado al alquiler así como el asociado al análisis de la bolsa, posibles cambios fiscales en el futuro, cambios de residencia por motivos de trabajo o de independencia financiera, etc. Pero en cualquier caso una herramienta de análisis inmobiliario cuantitativo y multivariable es esencial para comenzar a tomar decisiones importantes sin equivocarnos y acotando el riesgo para que no nos pase lo que les pasó a otros durante el estallido de la burbuja en 2007.

Todos los factores están relacionados, y cada vez que se cambia uno, el resultado puede variar en función de los demás. Con lo cual, responder a estas preguntas no es trivial y es necesario una herramienta especializada capaz de realizar gran cantidad de cálculos así como un correcto análisis de los mismos. Yo mismo me planteé estas cuestiones e intenté resolverlas analíticamente. Si quieres que te ayude escríbeme un email a muchoinvertir@outlook.com, será la mejor inversión de tu vida.


Veamos un ejemplo de caso de estudio


En el día de hoy, haremos un muy pequeño uso de la funcionalidad de las herramientas de análisis que tengo. En base a todos los datos que vemos reflejados en la tabla, vamos a calcular lo siguiente:


¿Qué es mejor, ser propietario, inquilino, o propietario e inquilino a la vez? Análisis cuantitativo inmobiliario VS Inversión alternativa.


Compararemos el valor presente del patrimonio final que tendríamos tras el horizonte temporal estipulado en los tres supuestos comparándolo con el coste de oportunidad de una inversión alternativa. Esta inversión podrá ser en bolsa, renta fija o cualquier otra cosa. El estudio está basado en función de la rentabilidad neta anual de la misma, es decir, rentabilidad tras impuestos (pero no tras inflación).


Aquí los datos de entrada y algunos resultados intermedios:



El resultado que nos interesa es la gráfica de abajo. En la gráfica he representado en el eje vertical el patrimonio en valor presente, es decir, el patrimonio que tendríamos transcurrido el horizonte temporal a valor de poder adquisitivo de hoy en día (para poder hacernos una idea del valor real sin preocuparnos por la inflación). En este patrimonio incluyo tanto el valor de la casa, en caso de haberse comprado, como el valor del dinero invertido en inversiones alternativas. En el eje horizontal la diferentes posibles rentabilidades anuales de la inversión alternativa. Recordemos que una inversión al x% en realidad es compuesta años tras año, y es por eso que la gráfica es exponencialmente positiva, a pesar del gasto mensual que estipulamos como dato de entrada. Todos los datos han sido actualizados año a año por su correspondiente inflación. 

Observamos en la gráfica que, hasta un 6% de rentabilidad de la inversión alternativa, lo mejor es ser propietario e inquilino a la vez (ambos), lo segundo mejor sería ser sólo propietario viviendo en nuestra casa comprada (compra), y lo tercero mejor sería vivir de alquiler (alquiler). Entre 6& y 7% de rentabilidad, lo mejor es ambos, luego alquiler y luego compra. Y a partir de 7% de rentabilidad, sería primero alquiler, luego ambos y luego compra.

Importante tener en cuenta los datos que hemos puesto tanto del precio de alquiler que pagamos nosotros actualmente a nuestro casero, como el que nos pagaría a nosotros nuestro inquilino (o coste de oportunidad si vivimos en nuestra propia casa). Es decir, en este caso he supuesto que la casa que vamos a comprar es, digamos, de mayor calidad que la casa en la que vivimos actualmente de alquiler. Siendo riguroso debería haberlo puesto igual, pero la realidad demuestra que normalmente cuando uno se compra una casa suele ser de más calidad que en la que vive de alquiler.

¿Quieres que te estudie tu caso?


Esto no es más que un ejemplo de las miles de casuísticas y estudios paramétricos que pueden realizarse. Le invito a contactarme en muchoinvertir@outlook.com y pedir presupuesto para que le realice un estudio detallado y personalizado sobre su posible inversión inmobiliaria, estudiando las casuísticas que más probablemente le afecten y comparándolas tanto entre ellas como con otras inversiones. En una de las mayores inversiones de la vida, es importante conocer hasta el más mínimo detalle. Yo te lo ofrezco a un coste mínimo. Sin duda la rentabilidad que obtendrás será enorme.


domingo, 23 de agosto de 2015

Iberdrola VS Gas Natural - .2015

Aquí les dejo un estudio y análisis fundamental de Iberdrola y Gas Natural. Primero expongo a qué se dedican, luego analizo cualitativamente los resultados del primer semestre de 2015 y finalmente hago un análisis cuantitativo comparando tanto los estados y resultados contables como los principales ratios bursátiles de los últimos 5 años así como, sucintamente, la coyuntura del negocio, el sector y el trato al accionista.

Gas Natural

El negocio principal de gas natural es el gas. Operan en toda la cadena de valor del gas, desde la exportación a la distribución y comercialización, pasando por la producción, licuefacción y transporte. También tienen instalaciones para el almacenamiento de gas y la regasificación. Por otra parte son el tercer operador eléctrico del mercado español y un importante actor en Latinoamérica.


domingo, 9 de agosto de 2015

Gestión de la liquidez: tener dinero sale caro

La gestión de la liquidez está ligada al coste de oportunidad. El IGBMT es el índice de la bolsa de Madrid con dividendos. Su rentabilidad a 30 años es del 3900%, es decir, el coste de oportunidad es del 13.2% anual. Además, la inflación media compuesta ha sido del 3.5% por lo que el coste no es sólo de oportunidad, sino también coste real.

Como bien se refleja en la gráfica de arriba, no invertir en nada durante 30 años significa pasar de tener un poder adquisitivo de valor 100, a tenerlo de 36, mientras que invertido, el poder adquisitivo sería de 1500, es decir, 40 veces más.

viernes, 31 de julio de 2015

Movimientos Bestinver

Dejo aquí la última carta que ha enviado Bestinver a sus clientes. Se trataba de una carta donde ratifican su filosofía value y por tanto acorde a los antiguos gestores, sus rentabilidades de en torno al 20% (Bestinfond 20.42%, B. Internacional 21.64% , B. Bolsa 13.84%) y por encima del mercado desde que tomaron el control los nuevos en Octubre de 2014, y su intención de centrarse en compañías europeas globales, alejándose de empresas asiáticas o estadounidenses donde consideran que su círculo de competencias es más limitado. Luego hacen un repaso a los movimientos principales realizados en estos seis meses.

Como comentario personal, considero que aún es pronto para juzgar su gestión, puesto que como ellos dicen es una carrera de fondo. No obstante hay que reconocer que la rentabilidad por el momento es más que aceptable. No se cansan de decir que son inversores value. También es lo que sus clientes quieren oir, puesto que fue eso lo que les hizo ganar bastante con Paramés. Es cierto que lo repiten

viernes, 24 de julio de 2015

MBA, el verdadero valor añadido

Cuál es realmente el valor añadido que justifica el precio y los posteriores salarios de los MBA?

Valor de los MBA

Es recurrente en mi círculo de amistades este tema y quiero compartirlo con vosotros. Hay quien defiende que potencian como ninguna otra cosa la carrera profesional de los egresados, hay quien dice que complementan en economía, estrategia y dirección la formación de los alumnos que en muchas ocasiones son ingenieros. También hay quien defiende que el valor añadido de los MBA es la red de contactos que brindan, y quien habla de que es un poco de todo.

Por su puesto también tienen detractores. Estos segundos piensan que el precio a pagar por ellos es desmesurado (sobre todo los situados en las primeras posiciones de los rankings, como el podéis ver haciendo clic aquí en ranking de Financial Timespor citar uno), que no hay diferencia de temarios entre tipo los caros y los baratos o que son un simple producto de diferenciación cuya edad de oro ya ha pasado.

Pero entre toda esta polémica hay una realidad. Los rankings basan su clasificación atendiendo a varios aspectos, pero los más importantes son el sueldo de los egresados y el aumento relativo de éste con respecto al salario anterior. Los salarios de las primeras posiciones rondan los 150k€ anuales para los MBA y los 200k€ para los EMBA para gente algo más experimentada.

sábado, 18 de julio de 2015

Resumen de mi cartera explicado


Os dejo aquí un resumen explicado de mi cartera: acciones, bienes raíces, planes de pensión, fondos, liquidez,... Ojo, que no está actualizado, y es de la fecha que es...

Fondos y planes de pensión: 

Bestinver, aunque Paramés nos la jugó bastante, no va mal en 2015. Invertí por el largo historial brillante basado en una filosofía value a largo plazo y por los más de 20 años al 16% así como por diversificar en el extranjero, mercado en el que no invierto por mi cuenta por desconocimiento y coste. Con respecto a Planes, también Bestinver por el mismo motivo y aprovechando la ventajosa fiscalidad de los mismos. Todo el mundo debería contemplar esta posibilidad. Y mientras tanto, esperando a ver dónde va el señor Paramés.

Acciones:

CIE automotive: muy buena empresa con altos crecimientos continuados y contrastados gracias a una buena gestión estratégica apoyada en ventajas competitivas importantes y buena situación geográfica. Todo esto a un precio razonable.

Abengoa: error de inversión. La empresa crecía y espera seguir haciéndolo pero la gestión del capital humano y de la ejecución de proyectos no es satisfactoria. Aunque tienen una buena fuerza de ventas, gran cartera de pedidos y están situados en

lunes, 13 de julio de 2015

Mi independencia financiera, a los 29 años

Tras 7 años donde me ha dado tiempo a trabajar en 3 países, 4 empresas, ser becario, asalariado, emprendedor, parado y autónomo, finalmente he alcanzado la independencia financiera a los 29 años. Aún es precaria, pero independencia al fin y al cabo, aunque aún no lo llamo libertad financiera, pues todavía debo preocuparme por mantener gastos muy ajustados (a muchos les sorprendería, pero es cuestión de prioridades), y no podría hacer frente a contratiempos. Pero a día de hoy mis ingresos pasivos cubren tanto mis gastos como los de mi novia, doble mérito y todo un logro, aunque lo mío me ha costado en cuanto a formación, trabajo y reducción del consumo se refiere. Contaré brevemente mi experiencia. 

Independencia Financiera
Varios factores influyen: aumento de ingresos, reducción de gastos, invertir adecuadamente y el factor tiempo. En estos  7 años me he centrado más en las dos primeras, evidentemente es por donde hay que empezar para poder seguir por la tercera y la cuarta.

1-      Primer pilar, el aumento de ingresos. La formación suele ser muy buena inversión y una de las principales vías de promoción social. La formación permite optar a mejores oportunidades laborales, sobre todo trabajando para terceros. Lo normal es que la primera y principal fuente de ingresos provenga del trabajo convencional de asalariado. Es importante optimizar esta vía buscando el sector y puesto adecuado. Yo diría que el primer empleo es el más importante porque define los siguientes. Es importante no tener miedo a cambiar de empleo, país, proyecto,…en definitiva salir de la zona de confort para conseguir nuestros objetivos a medio y largo plazo y buscar siempre mejorar y compararnos con los mejores.
Yo considero también muy importante la formación no reglada y alternativa que hagamos nosotros mismos para nosotros mismos. Por ejemplo educación financiera. Esto puede hacernos ganar mucho más de lo que se gana por trabajo, aunque la recompensa viene con los años. Es muy positivo también tener negocios en paralelo. Yo no he tenido muchos ingresos por esta vía, aunque sí algunos, y mi idea es aumentarlos. Es fundamental saber responder a la pregunta cuáles son tus hobbies, actividades que cuando las realizamos se nos pase el tiempo volando, elegidas libremente y que impliquen concentración, esfuerzo y recompensa. Estas son las características de las actividades que nos hacen felices según los estudiosos del tema. Lo ideal es que además las valoricemos y moneticemos.
Animo pues a todos a formarse, tanto de forma convencional como no convencional, a salir de la zona de confort en el mundo laboral, y a pensar cómo monetizar sus hobbies.

2-      El segundo pilar, la reducción del gasto. Para mí, más que reducción ha sido ausencia de aumento independientemente de las posibilidades que haya tenido. He conocido compañeros que en su primer mes de trabajo se compraban un BMW a plazos, otros que cuanto más ganaban más gastaban, y otros que no invertían porque preferían ahorrar para su futura casa (como si una cosa estuviese reñida con la otra).  Yo me muevo en bicicleta, apenas voy a tiendas y no compro marcas. Tampoco comparto la idea de que el ocio implique gastar dinero. Mis hobbies son casi gratis : jugar al fútbol, baloncesto, pin-pong y pádel, componer música, tocar la guitarra, piano, trombón y percusión, escribir en este blog, ver documentales, emprender, reunirme con mis amigos a charlar y nadar en la playa. Quien dijo que divertirse fuese caro? A mí me lo han dicho muchas veces… Podría decir que este aspecto, el consumo reducido, es el que menos me ha costado de todos. No creo que mejorase mucho mi vida por aumentar el consumo. Sin embargo suele ser el punto más criticado por desgracia. Me he encontrado mucha gente que asocia el consumo alto con lo que ellos llaman "vivir bien", aunque vivan estresados y sin tiempo para nada.

3-      Tercer pilar, la inversión. En mi caso ha ido en aumento progresivamente estos últimos años, y con ello mi nivel de educación al respecto. Todo lo que sé lo he aprendido por mi cuenta gracias a internet, de donde he sacado ideas, opiniones, libros, etc. Hay gente que pasa 5 años estudiando carreras. Eso es genial. Pero el doble de útil es estudiar una carrera y saber inglés. Sólo por eso puedes doblar tu salario, y sin embargo no supone 5 años más de estudio porque es más fácil hablar inglés que estudiar una carrera. La educación financiera es similar. Una carrera más un poquito de educación financiera puede multiplicar tus ingresos por 2 o 3 al cabo de los años. Además, el salario se acaba cuando acabas de trabajar. Las rentas por inversiones continúan de por vida. Recomiendo a todo el mundo que no tenga ni idea de bolsa invertir un mes de salario en una empresa cualquiera. Esto le obligará a formarse, por la cuenta que le trae. Con leerse un par de libros o blogs bien elegidos ya estaría bastante bien. Y si tuviese la poco probable mala suerte de perder todo, simplemente puede considerarlo como la mejor inversión en formación de su vida.


4-      El cuarto pilar es el factor tiempo. Es el poder del interés compuesto del que tanto hablan. Fácil de calcular: (1+i)^n es en cuántos euros se convertirá un euro invertido al i% de interés durante n años. Por ejemplo, si i=10% y n=40años, habremos multiplicado nuestros ahorros por 45 veces. Por eso, cuanto antes consigamos dinero inicial y antes lo invirtamos, mejor. Y si en lugar de 40 años fueran 42, nuestra inversión se habría multiplicado por 55 veces!

miércoles, 8 de julio de 2015

Cartera Julio 2015


Acciones:

CIE automotive: muy buena empresa con altos crecimientos continuados y contrastados gracias a una buena gestión estratégica apoyada en ventajas competitivas importantes y buena situación geográfica. Todo esto a un precio razonable. Podéis ver mi análisis detallado en la sección análisis de empresas.

Telefónica: la compré hace tiempo cuando consideraba que estaba sobrecastigada por la exposición a Brasil y pensando que su gestión había mejorado y que entrarían en la buena senda. Me ha dado alegrías pero no me convencieron los resultados ni el informe de César Alierta de 2014 y vendí parte a 13.7€ en Marzo. No obstante, dejo otra parte como buy&hold y expectante por la mejora en España y la posible alza de márgenes por la consolidación del sector (que no es más que una forma bonita de evocar a un alza en los precios al consumidor mediante la reducción de la competencia a golpe de talonario, pero bueno).

Iberdrola: podría considerarse casi renta fija, muy poco volátil. Con el 80% de su mercado regulado, cuando la compré no esperaba que crecieran mucho y efectivamente van lentos pero sin pausa, con buen dividendo y recompra de acciones para autocartera. En 2013 culparon la relación euro dolar  y real euro así como normas regulatorias y sequía. En 2014 los resultados deberían haber sido algo mejores de lo que yo esperaba, pero a juzgar por el primer semestre 2015, este año su crecimiento será importante tanto en ventas, ebitda y resultado neto (a pesar de reducir una vez más la plantilla (sí, cada vez somos los humanos menos importantes, por eso es necesario adquirir acciones mientras tengamos trabajo...)). Esto hace que la deuda/ebitda y deuda/patrimonio neto se siga reduciendo (aunque muy lentamente), PER se mantenga en torno a 14 , el valor en libros en 6€ (con lo cual P/VC ronda la unidad) y la rentabilidad por dividendo en torno a 4.5%. De hecho no descartaría que si las cosas siguen bien y los tipos bajos (se financian al 3%) el dividendo pueda incrementarse algo por encima de los 0.27€/acción actuales. En cuanto a la cotización, lleva desde 2012 creciendo a razón de 1€/año. Sin embargo la empresa sigue estando a buen precio y no venderé. Aunque puestos a comprar en este sector me oriento por Gas Natural, que cotiza a ratios algo más baratos y lleva un historial de crecimiento positivo más constante en el largo plazo.

Abengoa: aunque la gestión del capital humano y de la ejecución de proyectos no es satisfactoria, tienen una excelente fuerza de ventas, gran cartera de pedidos y están situados en sectores con proyección gracias a su marcado perfil I+D . La deuda es su gran talón de Aquiles que lastra gran parte de los beneficios y la ha llevado a una gran ampliación de capital, toma de control por parte de bancos, obligación de venta de activos y contención de las inversiones. Todo explicado en la entrada Abengoa, la Grecia del Ibex. Aunque entré a precios bajos aprovechando grandes caídas, a día de hoy lo considero un error de inversión por no ir acorde a la filosofía del blog a pesar del precio de compra.

Repsol: expectante por si se recupera el precio del petróleo algún día, y también por ver cómo sienta la compra de Talismán. Es una empresa que aún a los precios de 50€/barril ha generado beneficios (no por el upstream sino gracias al downstream, evidentemente, que ayuda a que le afecte menos el precio del barril). La compra de Talismán fue justo antes de la caída de los precios y al haber dado previamente un suculento dividendo a los accionistas, se vio obligada a contraer deuda. Si no hubiera sido el caso, ahora podría aprovechar para comprar más a precios menores. En cualquier caso, Repsol es una empresa que en condiciones normales valdría mucho más cara, y lejos de vender me planteo comprar más. Tarde o temprano el petróleo subirá, aunque no sabemos cuándo.

BBVA: un gran banco moderno y bien diversificado. Tengo una pequeña participación desde hace años, y ahí seguirá.

Fondos y planes de pensión: 

Bestinver, aunque Paramés nos la jugó bastante, no va mal en 2015. Invertí por el largo historial brillante basado en una filosofía value a largo plazo y por los más de 20 años al 16% así como por diversificar en el extranjero, mercado en el que no invierto por mi cuenta por desconocimiento y coste. Con respecto a Planes, también Bestinver por el mismo motivo y aprovechando la ventajosa fiscalidad de los mismos. Todo el mundo debería contemplar esta posibilidad. Y mientras tanto, esperando a ver dónde va el señor Paramés.

Inmobiliaria:
Tengo pendiente hacer posts y secciones de análisis cuantitativos sobre compras, alquileres, hipotecas, amortizaciones y demás gracias a una herramienta de fabricación propia que a mí me ha sido muy útil. Pero de momento, en cuanto a la tabla de arriba, un piso para alquilar. La rentabilidad actual, sabiéndolo escoger (cualquier piso no vale) es interesante. La cantidad de casas vacías, el no aumento de la población y el paro y los sueldos hacen pensar que los precios no deberían subir. Pero a día de hoy la rentabilidad por alquiler ya es atractiva cual dividendo, independientemente de lo que haga la cotización. Es como un buy&hold. Y a elegir entre las afueras o el centro de una ciudad importante, me quedo con el centro porque el espacio es limitado, con lo cual si suben, subirán más en el centro por mera oferta demanda, al ser la oferta limitada y menor que a las afueras. No hay más que ver ejemplos de ciudades tipo Londres o París.

Liquidez: algo de liquidez esperando oportunidades y para ir viviendo el día a día. Este mes de Agosto incorporaré una acción nueva.

Depósitos: a los tipos actuales ni mirarlos. No veo razones para pensar que las empresas no vayan a seguir vendiendo sus productos a la creciente población mundial y siendo cada vez más eficientes gracias a la tecnología. Por tanto, depósitos, a menos que sea cuenta remunerada esperando oportunidades, no me parecen adecuados a día de hoy. Puede que la bolsa no esté barata, pero no está tampoco a niveles de burbuja y se pueden encontrar oportunidades.


Mis siguientes movimientos conforme vaya teniendo liquidez serán incrementar posiciones en acciones propias según analice oportunidades y en el plan de pensión renta variable de rigor anual.


Qué os parece? Los comentarios son bienvenidos, me gustaría saber vuestra opinión.

miércoles, 24 de junio de 2015

Cambios brutales que marcarán el siglo

El mundo está experimentando dos cambios brutales que marcarán el siglo, y hay que estar al loro.

Cambios del siglo XXI

1- Demográfico: incremento de la población hasta los 11 000 millones de personas en 2100, punto en el cual se estancará. Antes de la revolución industrial en el mundo se tenían 6 hijos por pareja, de los cuales sobrevivían poco más de dos. Esto provocaba un aumento muy lento de la población durante todos los siglos anteriores. Posteriormente, esta revolución significó recursos, alimentos y sanidad, lo que hizo que la tasa de supervivencia natal, así como de esperanza de vida, aumentaran de forma drástica y, por tanto, la población mundial. Posteriormente la educación y el propio cambio social y económico de dicha revolución implicó un cambio en las economías familiares, pasando de significar los hijos mano de obra gratis, a una carga económica importante. Esto ha hecho que, aunque mucha gente aún tiene la idea preconcebida de que en países emergentes del sureste asiático y Latinoamérica se siguen teniendo muchos hijos por pareja, esto ya no es así. En países emergentes como Bangladesh se tienen poco más de dos. Triste o no que la razón sea la economía familiar, es un hecho y, por otro lado, una buena noticia para el medio ambiente.

Por otro lado, y dentro de cambio demográfico, nos encontramos con el incremento de la clase media y del poder adquisitivo medio y mediano. Esto es una realidad y una buena noticia para la humanidad, aunque mala para el medio ambiente. Este tipo de datos demográficos y socio económicos los podemos ver en la web más impresionante de todas las que campan por internet. Apunten porque merece la pena: gapminder, una magnífica base de datos con una magnífica e innovadora forma de presentarlos. Aquí un enlace a un vídeo magnífico donde el profesor Hans Rosling, desarrollador de gap minder, habla del cambio demográfico

Dicho esto, las empresas que sepan aprovechar este cambio demográfico de aquí a 2100, seguirán creciendo como lo hicieron muchas de las empresas occidentales que se hicieron grandes en la segunda mitad del siglo veinte vendiendo en el mercado europeo y estadounidense. Esto responde bastante bien a la pregunta de si rentabilidades tan altas sostenidas en el tiempo de los índices bursátiles, las empresas en particular y de inversores como Waffet o García Paramés podrán mantenerse en el futuro en el mundo tan cambiante que nos espera, o eran debidas a la coyuntura asociada a simplemente el aumento de la población y la clase media occidental de los años 1960 – 1990. A mi juicio, ambas cosas son correctas (y a que estos dos señores son muy listos) . Lo bueno es que vemos que este “chollo coyuntural” aún no se ha acabado para quien sepa aprovecharlo. Para esto hay que invertir a largo plazo y en empresas que operen donde tienen que hacerlo y en el momento adecuado (no vale llegar tarde). De no ser así es que no han sabido leer este cambio en su modelo de desarrollo de negocio.

2- La revolución informática. Esto significa un cambio igual o mayor que la revolución industrial. Ambas son revoluciones tecnológicas. La industrial significó muchas cosas, entre ellas, el nuevo fenómeno del desempleo que afectó a las personas no cualificadas del sector primario y secundario, el aumento de la calidad de vida con máquinas, electrodomésticos y coches accesibles a la gran y floreciente clase media. Significó un cambio socio-económico sin precedentes, habiendo beneficiados, la gran mayoría en el largo plazo, y perjudicados, aquellos que no supieron o injustamente no pudieron adaptarse. A la postre, también significó la globalización. 

Bien, la revolución informática no es menos, y es en esencia muy similar bajo mi punto de vista. Ya está significando un incipiente nuevo desempleo. No es de extrañar que una de las prioridades de países y políticos sea reducir dicha tasa. Y no deja de parecerme paradógico, con la cantidad de cosas que quedan por hacer. Pero es así. Sin embargo esta falta de empleo afecta y afectará tanto al sector terciario como a nivel de oficina y gente cualificada. Basta mirar cada aplicación de smartphone o sitio web que ha sustituido a golpe de click a grandes sectores de la economía. Ejemplos evidentes son Huber, que se carga al sector de los taxis de un plumazo (por mucho que lo intenten impedir de forma artificial mediante leyes. Al final, el mercado y la tecnología se acaban imponiendo) o wikipedia que se ha cargado al sector de las enciclopedias del mundo enteron con sólo 50 trabajadores,...pero hay miles de ejemplos. No es ya sólo internet sino la informática en general. Sin contar a la gente que se deja fuera del sistema por no saberse o poderse adaptar, y hablo del gap tecnológico, un verdadero drama para muchas personas del planeta, aunque probablemente muchas de ellas ni lo saben. Sin embargo este cambio reducirá costes, traerá educación, información, emprendimiento y eficiencia en la sociedad. Ya lo está haciendo. Y a la postre esto significa también aumento del nivel y calidad de vida, aumento de la riqueza para todos (aunque unos más que otros) y reducción forzosamente de la jornada de trabajo. El problema de pagar las pensiones de una población envejecida es, a mi juicio, una pequeñez si lo comparamos con todos los beneficios, si se saben aprovechar para el bien social, de la revolución informática. 

El otro día en el trabajo al que me dedico, el responsable de innovación me presentó un interesante gráfico donde se veía que tras la crisis, aproximadamente 2007 - 2010 en Estados Unidos, las empresas ya habían recuperado hoy en día (2014) su nivel de beneficios anteriores, y estaban de nuevo en máximos históricos. Sin embargo, el empleo, apenas se había movido. Es decir, trabajaba casi el mismo número de personas que durante la crisis. Sobre esta misma gráfica, acto seguido, mi compañero superpuso la inversión en informática de las empresas, y se podía comprobar que durante y tras la crisis  se había incrementado como la espuma. Vemos pues un ejemplo claro de que la informática sustituye el trabajo humano generando beneficios mayores. 

Pues bien, es conveniente ser consciente de que la revolución informática está cambiando y cambiará el mundo. Las empresas y personas que sean conscientes de ello, gozarán de grandes ventajas. Hay que saber aprovecharlo a nuestro favor, tanto a nivel individual como colectivo.

jueves, 11 de junio de 2015

Crisis de deuda


Las crisis y ciclos financieros provienen de un abuso de deuda basado en una confianza apoyada en desconocimiento, especulación y esquizofrenia del mercado, en general apoyada en que los procesos de inversión y aumento de capacidad productiva no son instantáneos. Esto lleva a una burbuja que acaba explotando cuando alguien se plantea si tiene sentido y comienza a tener miedo, o bien cuando simplemente la demanda es ampliamente superada por la oferta y los precios caen. El miedo torna la situación y los impagos de deudas insostenibles se extienden, el dinero deja de fluir y la crisis bancaria se extiende a todos los demás sectores económicos. Independientemente del sector donde se comience una crisis, siempre es por exceso de deuda y se acaba extendiendo al resto a través del sistema financiero. Algo similar ocurrió en 1929, aunque no fuera el sector inmobiliario el germen en aquella ocasión.

Mucho mejor que yo se expresan en el  Art Center College of Design en Pasadena, California, así que dejo un enlace a un vídeo muy descriptivo realizado por un alumno del centro.





jueves, 28 de mayo de 2015

Cómo deben medir directivos, accionistas y analistas el desempeño financiero de una empresa

El objetivo principal de una empresa debe ser generar rentabilidad económica a su dueño, es decir, el accionista. Durante años, académicos y profesionales no se han puesto de acuerdo sobre cómo medir esta rentabilidad o desempeño financiero de las empresas.


Gestión financiera


El ROE (Return on Equity) mide mide el rendimiento teórico que genera una empresa respecto a su patrimonio neto, o sea, su equity. Es decir, teóricamente, el dinero que ponen los dueños. Pero aquí entra el factor conflictivo. Los dueños de las empresas cotizadas son los accionistas, y éstos compran las acciones no en base a su valor en libros (book value, valor de sus activos reales), sino en base a su cotización, que por lo general suele ser más alta (los activos funcionando juntos valen más que por separado. De hecho Graham recomendaba siendo prudente no comprar acciones con precio/valor en libros por encima de 1.5 (y no de 1), y eso ya era ser bastante conservador). Por tanto, la rentabilidad que genere una empresa en base a su patrimonio (ROE) no es en realidad la rentabilidad generada para el accionista, ni siquiera la teórica.

Por tanto, en el mundo académico suele decirse que en realidad los directivos de una empresa deben centrarse en maximizar el valor de la acción, que debe traducirse en el precio o cotización de ésta. La lógica es clara, el precio de las acciones representa en última instancia el valor de éstas (en un mercado perfecto). De aquí viene la famosa coletilla de “creación de valor”.

Ahora bien, hay varios problemas asociados a esto. El primero es conocer qué medidas operativas hacen y de qué forma que la cotización de una acción fluctúen en un sentido o en otro. Esta respuesta no es trivial. Si lo fuese no habría millones de analistas fundamentales profesionales trabajando a jornada completa para decidir qué empresas están tomando las decisiones adecuadas y cuáles no. Un segundo problema asociado a eta idea es que normalmente los directivos de una empresa conocen mejor su propia empresa y el sector que los inversores y gestores de fondos externos. Entonces, ¿por qué iban a dejar llevarse por las ideas de éstos segundos en lugar de gestionar la empresa en base a otros parámetros que consideren en cada momento más críticos? Un tercer problema práctico viene del hecho de que la cotización de la acción no depende sólo de cómo lo haga una empresa, sino también de la coyuntura del sector, de noticias aleatorias globales y completamente ajenas a la empresa, y sobre todo, de la psicosis de lo que Graham llamaba el señor mercado, que unos días está eufórico y otros días todo lo contrario.

Por estos motivos no tiene sentido el medir el precio de la acción como indicador del desempeño financiero de una empresa, aunque a largo plazo puede darnos una buena idea del mismo, pero nunca como único indicador. Por su parte, indicadores como el ROE no son por sí solos suficientes tampoco puesto que no reflejan la globalidad de la rentabilidad al accionista de la empresa, sino que igualmente sólo nos da una idea. Y si tenemos también en cuenta el valor en libros respecto al del precio de la acción.  Bueno, tendríamos una mejor aproximación. Sin embargo no estaríamos teniendo en cuenta la deuda de la empresa, entre otras cosas. Cuando compramos un cachito de una empresa, es decir, una acción, también compramos la deuda que viene con ella. Es decir, si A compra a B su casa por 1 euro, puede que no sea barata si viene junto con una hipoteca de un millón. Para  reflejar este hecho en bolsa cuando uno calcula el ROE, se inventó el ROCE, que tiene en cuenta la deuda financiera neta. Y para comparar dicha rentabilidad con el precio que pagamos por ella (precio de la acción), existe el valor de firma o firm value. Estos son todos ratios que deben mirarse cuando se hace un análisis de la rentabilidad de una empresa. Existen otros como el ROA, que nos mide cuánto se exprimen los limoneros (activos) de las empresas, o ratios de miden la posición competitiva, es decir, los márgenes. Todo debe analizarse y todo debería cobrar más o menos valor para los directivos en función del sector y coyuntura de la empresa en cada momento. Y por su parte, los analistas externos, ya sean profesionales o particulares que estudien empresas para invertir, deberían analizar estos ratios, pero no de manera aislada, sino de manera conjunta y viendo las tendencias de los mismos durante los últimos años y respecto a la competencia, además de entender el negocio y tratar de ver por qué la empresa podría o no seguir haciéndolo así en el futuro.

jueves, 14 de mayo de 2015

¿Vender a precio objetivo?

Mantener acciones llegado el precio objetivo o seguir por el dividendo. En realidad, cómo no, depende.
Precio objetivo

Para mí el precio objetivo en una inversión a largo plazo no tiene razón de ser puesto que si la empresa ahora es mejor que hace 5 años, pues es normal que su precio sea mayor, pero eso no quiere decir que esté más cara necesariamente. El precio a secas no tiene sentido, debe compararse con el valor si la inversión es a largo plazo, por valor. Si ahora la empresa genera 4 veces más beneficio que antes, pero su precio es sólo el doble, entonces, por qué vender cuando ha llegado a nuestro precio "objetivo"? Ese precio objetivo es algo que debe revisarse. Cada cierto tiempo hay que re-analizar nuestra cartera.

 En cuanto al dividendo, es una opción muy legítima, sobre todo para aquellas personas que necesitan una entrada de dinero más o menos fiable y constante proveniente de la bolsa. Pero en ese caso hay que ver tanto la rentabilidad por dividendo como las probabilidades de que dicha rentabilidad se mantenga. Para ello hay que analizar bien la empresa:

- poca deuda que no le coma el beneficio neto en caso de vacas flacas.
- payout (porcentaje del beneficio que dedican a dividendo) de menos del 60% (aprox) para que tengan cierto margen de subirlo en caso de un beneficio menor para mantener así el dividendo
- historial de dividendos todos los años desde hace al menos 10 años (indica estabilidad del negocio y seriedad de sus directivos),
- liderazgo frente a su competencia y diversificación (no queremos grandes plusvalías, pero sí un retorno fiable que asegure el dividendo, para ello mejor estar diversificado geográficamente).
- liquidez, o sea, dinero disponible propio y alta generación de caja, pues de ahí es que sale el dividendo al final.


 Si cumple todo esto y la rentabilidad por dividendo es alta, entonces, adelante, la inversión por dividendo es buena, aunque al día o meses siguiente la cotización baje o suba, sin miedo. Y si no se encuentra nada mejor, habría que mantener nuestra acción. Ahora mismo, a bote pronto, empresas que cumplan más o menos con estos requisitos en el ibex, por ejemplo Técnicas Reunidas, Gas Natural, o incluso Iberdrola. Una que no lo cumple ni de lejos, por alta que sea su rentabilidad por dividendo, el Banco Santander, que cada año incrementa sus acciones en circulación y en consecuencia su beneficio por acción disminuye llegando en 2015 a la paradoja de que su beneficio llegue a ser inferior al dividendo (payout>100%), lo que quiere decir que si todos sus accionistas lo cobran en dinero (y no en acciones), la empresa tendría que pedir un préstamo para pagarlo, lo cual es completamente insostenible.

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